20210726-国盛证券-上海瀚讯-300762.SZ-军用通信赛道上4G装备核心供应商_或迎来10年持续增长期_4页_645kb

上海瀚讯（300762.SZ）总结

核心内容

上海瀚讯是一家专注于军用通信装备的上市公司，主要产品包括军用宽带移动通信系统及军用战术通信设备，是军用4G通信装备领域的核心供应商。公司具备自主研发能力，是唯一一家以军用4G通信装备为主营业务的上市公司。

军用通信行业正经历由2G向4G、5G的升级趋势，4G通信装备具有高带宽、传输速率快等特点，能够满足信息化战争对战场态势感知和作战指令传达的需求。当前我国军用通信仍以2G为主，4G渗透率较低，未来提升空间巨大。公司作为4G通信装备的主供应商，有望在未来5年内实现业绩复合增速40%以上。

主要观点

1. 市场空间广阔

   • 军用通信由2G向4G升级是大势所趋，4G通信装备具备更高的性能，适用于大数据量传输和实时战场信息获取。
   • 军用4G通信目前处于导入期，渗透率低，未来增长潜力大。

2. 竞争格局稳固

   • 军用通信行业门槛高，公司产品差异化明显，拥有较强的市场竞争力。
   • 公司是唯一一家以军用4G通信装备为主营业务的上市公司，具备技术总体单位和标准制定者地位。
   • 公司产品广泛应用于各军兵种，且具备“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局。

3. 成长逻辑清晰

   • 纵向渗透：已列装军种将继续按编配计划采购，产品将从高等级单位下沉至更低层级单位，提升整体渗透率。
   • 横向拓展：公司产品线丰富，有望在更多军兵种中应用，带来批量采购订单。
   • 前瞻布局5G小基站：公司计划定增募资2.43亿元用于5G小基站项目，预计建设周期为4年。小基站具备成本低、覆盖范围广等优势，未来在军民领域均有广泛应用前景。

4. 盈利能力持续增强

   • 公司2016~2020年营收复合增速为14.85%，归母净利润复合增速为45.82%，盈利能力显著提升。
   • 2021H1公司实现归母净利润（0.20~0.22亿元），环比增长显著，预计2021~2023年归母净利润分别为2.44/3.47/4.85亿元，增速保持在较高水平。

5. 估值合理，投资建议为“买入”

   • 公司当前估值为40X，未来估值有望进一步下降，对应2021~2023年PE分别为40.4/28.4/20.3倍。
   • 维持“买入”评级，认为公司未来有望充分受益于军用通信升级趋势，业绩持续增长。

关键信息

• 公司定位：军用4G通信装备领域核心卡位企业，具备自主研发能力。
• 产品应用：覆盖火箭军、陆军、海军等军兵种，提供整体解决方案。
• 技术优势：是军用4G通信系统的技术总体单位和标准制定者。
• 财务表现：2016~2020年营收复合增速14.85%，归母净利润复合增速45.82%。
• 未来预测：预计2021~2023年归母净利润分别为2.44/3.47/4.85亿元，对应PE分别为40.4/28.4/20.3倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，未来5年业绩复合增速有望达到40%以上。

财务数据概览

风险提示

• 国防信息化建设及军用4G通信建设进度不及预期。

总结

上海瀚讯作为军用4G通信装备的核心供应商，受益于军用通信由2G向4G、5G升级的趋势，未来增长空间巨大。公司具备较强的技术实力和全产业链布局，产品应用广泛，业绩增长显著，且估值合理。分析师建议维持“买入”评级，认为公司未来5年有望实现40%以上的业绩复合增速。