20210824-国盛证券-上海瀚讯-300762.SZ-2021H1归母净利同比+266_军用通信宽带核心企业成长正当时_4页_589kb

上海瀚讯（300762.SZ）总结

核心内容

上海瀚讯是一家专注于军用通信设备研发、制造和销售的创新型军工企业，其产品主要为军用宽带移动通信系统及战术通信设备。公司作为国内唯一以军用4G通信装备为主营业务的上市公司，处于国防信息化建设的关键时期，受益于军用通信从2G向4G、5G升级的大趋势，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1公司实现营收1.71亿元，同比增长48.18%；归母净利润0.22亿元，同比增长265.59%，实现扭亏为盈。其中Q2归母净利润同比增长323.56%，显示公司盈利能力显著提升。
• 产品需求增长：军用通信装备正从2G向4G、5G升级，当前我国军用4G通信装备渗透率较低，未来增长空间巨大。公司作为军用4G通信装备的核心供应商，有望在这一趋势中获得显著增长。
• 技术优势突出：公司是军用4G通信系统的技术总体单位和标准制定者，具备自主研发能力，且在宽带自组网、相控阵天线等技术领域有布局，为未来小型化和多功能化产品提供技术储备。
• 研发投入加大：2021H1研发费用同比增长22.15%，投入方向涵盖军用4G通信设备、共用信息通信系统及国产化5G小基站，推动公司技术向多领域拓展。
• 运营效率提升：公司通过提升营销、研发、制造等运营效率，获取并完成订单，带动产品产销两旺，2021H1宽带移动通信设备销量同比增长161.88%。
• 财务状况改善：2021H1经营活动现金流净额同比增长445.49%，达到1.06亿元；筹资活动现金流净额大幅增长，主要源于增发股票获得投资款，显示资本市场对公司前景的认可。
• 未来增长预期：公司预计2021~2023年归母净利润分别为2.44/3.47/4.85亿元，对应估值分别为56X/39X/28X，维持“买入”评级。未来5年业绩复合增速有望达到40%以上。

关键信息

市场空间

• 军用通信设备升级是大势所趋，军用4G通信装备具有高带宽、传输速率快等特点，可满足信息化战争需求。
• 军用4G通信装备目前处于导入期，渗透率低，未来增长空间巨大。

竞争格局

• 军用通信行业门槛高，企业数量少，产品差异化明显。
• 上海瀚讯是唯一一家以军用4G通信装备为主营业务的上市公司，具有显著的竞争优势。
• 公司产品已广泛应用于火箭军、陆军、海军等各军兵种，具备良好的市场基础。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来业绩将持续增长。
• 公司在军用通信由2G向4G、5G升级的背景下，将受益于行业快速成长。

财务指标

• 营收：2021E为883百万元，2022E为1200百万元，2023E为1630百万元，增长率稳定在35.9%以上。
• 净利润：2021E为244百万元，2022E为347百万元，2023E为485百万元，增长显著。
• 毛利率：从2019A的63.0%稳步提升至2021E的64.8%，显示产品附加值提高。
• 净利率：从2019A的21.1%提升至2021E的27.7%，盈利能力增强。
• ROE：从2019A的9.2%提升至2021E的15.0%，资产回报率提高。
• P/E：从2019A的117.7倍下降至2021E的55.5倍，估值逐步回归合理。
• P/B：从2019A的11.1倍下降至2021E的8.4倍，显示公司估值持续优化。

现金流量

• 经营活动现金流：2021H1净额为1.06亿元，同比增长445.49%，显示公司回款能力增强。
• 投资活动现金流：2021H1净额为-0.51亿元，主要因固定资产投资及研发项目持续投入。
• 筹资活动现金流：2021H1净额为9.78亿元，主要来自增发股票，显示资本市场对公司前景的信心。

公司优势

• 技术实力：公司核心团队源自中科院微系统所，具备4G通信关键技术研究能力。
• 股权架构：公司为典型的混合所有制民参军企业，既有中科院的背书，又保持了高效运营机制。
• 产品布局：已形成“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局，产品线丰富。
• 客户资源：产品广泛应用于各军兵种，具备稳定的订单来源和市场基础。

风险提示

• 国防信息化建设及军用4G通信建设进度可能不及预期，影响公司业绩增长。

股票信息

• 行业：地面兵装
• 前次评级：买入
• 8月23日收盘价：34.57元
• 总市值：13,549.71百万元
• 总股本：391.95百万股
• 自由流通股：44.10%
• 30日日均成交量：13.84百万股