20241101-天风证券-扬农化工-600486.SH-以量补价三季度实现同比增长_葫芦岛基地稳步推进_3页_714kb

扬农化工季报点评：业绩承压，期待新基地投产增量

核心要点：

1. 📌 业绩概况：2024年前三季度公司实现营收8016亿元，净利润1026亿元，同比分别下滑13.57%和24.61%。单第三季度实现营收2317亿元，净利润263亿元，同比增长108.7%，创单季盈利历史新高。
2. 📌 业务结构：前三季度原药业务营收下滑明显（-42.31%），但原药销量达76.1万吨，同比增长1.01万吨；制剂业务营收同比下降14.2亿元；三季度销量同比大幅提升，原药销量117%增长。
3. 📌 盈利能力：前三季度毛利率24.02%，环比下降；三季度毛利率23.5%，环比下滑0.6个百分点。
4. 📌 未来展望：葫芦岛基地一期一阶段已进入试生产，有望2025年前后持续投产，提供新增量。预计2024-2026年归母净利润分别为135/172/207亿元。
5. 📌 风险：农药景气度下降、原材料价格波动、项目投产进度不及预期。

核心结论：

扬农化工三季度业绩表现亮眼，以量补价，销量大幅提升压制价格下滑。公司作为基础化工龙头，需关注未来新产能释放与市场表现。给出“买入”评级。

财务数据摘要：

• 毛利率：前三季度24.02%，预计2024/2025/2026年毛利率逐步回升至25%-27%。
• 估值：当前PE 150倍，PB 25倍，行业处于盈利调整期。
• 负债率：39%，财务稳健，研发投入集中聚焦创新项目。

分析师观点：短期业绩承压，但三季度业绩改善趋势显著。公司具备长期发展空间，看好2025年后基地投产带来的增长动能。