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扬农化工公司点评报告：量稳价跌业绩短期承压，葫芦岛基地快速推进

公司概况

扬农化工（600486）最新收盘价65.65元，总市值267亿元。2023年8月28日发布中报，上半年营收同比下降26.12%，净利润大幅下滑25.76%。研究机构为中邮证券，分析师李帅华首次覆盖，给予“买入”评级。

经营表现

• 收入结构：原药、制剂、贸易收入同比分别下降20.33%、-10.4%、-54.31%
• 销量情况：原药销量同比下降10.3%，制剂销量增长18.8%
• 价格波动：原药、制剂价格同比分别下降194.9%、29.0%

行业分析

• 行业景气度：农药价格处于历史底部区间，需求端采购观望情绪浓
• 供给侧变化：行业产能扩张导致竞争加剧
• 项目推进：葫芦岛优创项目一期投资42.37亿元已开工，在建工程投资同比增长显著

投资分析

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润预测分别为148.7亿、169.2亿、202.1亿元
• EPS预测分别为4.42元、3.66元、4.16元
• P/E估值区间料在1794-1577倍区间内呈现下降趋势

评级

中邮证券维持“买入”评级，认为伴随跨国公司库存消化，农药价格有望企稳

风险提示

• 项目建设进度不及预期风险
• 行业需求萎缩风险
• 安全生产风险

注：具体数据详见原始报告附表，以上内容仅为关键信息提炼。