20250509-天风证券-扬农化工-600486.SH-一季报业绩符合预期_期待葫芦岛基地投产_3页_710kb

扬农化工2025年第一季度业绩报告及投资分析
2025年一季度，扬农化工实现营业收入3241亿元，同比增长20.4%；归属于上市公司股东的净利润435亿元，同比微增13.5%。按40.7亿股总股本计算，摊薄每股收益为10.7元。公司业绩符合预期，主要得益于原药业务营收增长，其一季度原药、制剂销量同比分别提升148%和28%，但原药及制剂均价同比下滑8.8%和16%。主要产品价格波动中，高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯等产品价格跌幅较大，而氯氰菊酯、烯草酮等部分产品价格回升。公司通过控费措施，销售费用同比减少1.65亿元，财务费用减少1.17亿元，对净利润形成正面影响，但管理费用和研发费用有所增加，信用减值损失拖累业绩。

辽宁优创基地建设稳步推进，一期一阶段项目已投产，二期项目正在推进中，预计进一步优化产品结构并成为新增长点。公司自主创制农药品种表现突出，占据我国年销售额超亿元的6个自主创制品种中的3个，研发管线持续推进，技术成果转化加快。

财务数据显示，2025年公司营收预计同比增长23.2%-5.46%，净利润率维持在11.4%-13.55%区间，ROE（净资产收益率）预计12.69%-14.27%。估值方面，市盈率（P/E）13.53-10.62，市净率（P/B）2.19-1.52，EV/EBITDA由8.22倍降至5.08倍。近期股价波动与沪深300指数相比，一季度涨幅约-4%，显示市场对农药行业景气度的担忧。

投资评级维持“买入”，目标价未明确，但盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为147亿元、178亿元、200亿元，增速逐步提升。风险提示包括农药行业景气下行、产品价格下跌、原材料波动、新项目进度不达预期及气候异常、汇率波动等因素。公司需关注葫芦岛基地产能释放节奏及辽宁优创项目对业绩的实际贡献。