20231024-开源证券-扬农化工-600486.SH-公司信息更新报告_Q3业绩符合预期_全力推进葫芦岛基地建设_4页_882kb

扬农化工（600486SH）投资分析摘要

投资评级与股价

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：65.10元
• PE：170倍（2023年）

三季报业绩概述

• 前三季度营收：927.4亿元，同比-29.22%
• 前三季度归母净利润：136.1亿元，同比-16.94%
• 前三季度扣非净利润：130.4亿元，同比-27.57%
• Q3单季表现：
  • 营收：220.7亿元，同比-37.60%，环比-14.00%
  • 归母净利润：23.7亿元，同比+91.37%，环比-35.87%
  • 扣非净利润：22.2亿元，同比+24.0%，环比-39.67%
• 业绩符合预期

业务分析

• 产量与营收：
  • 前三季度原药、制剂销量同比分别增长57%和53%，但均价大幅下跌致营收承压。
  • Q3原药、制剂销量环比大幅下降，制剂价格环比有所回升。
• 盈利能力改善：
  • 前三季度毛利率26.14%，净利率14.68%，较2022年分别提升0.46和3.32个百分点。

成长驱动

• 北方葫芦岛基地建设：一期工程土建完成70%，达产后将成为辽宁沿海经济区龙头。
• 中长期成长预期：研产销一体化优势显著，推动中长期成长确定性。

风险提示

• 项目进展不及预期、产品价格波动、安全环保风险、汇率波动等

关键财务指标（预测）

总结

扬农化工Q3业绩符合预期，盈利能力逐步改善。葫芦岛基地建设快速推进，中长期成长动力充足，维持“买入”评级。风险仍围绕项目进度和产品价格波动。