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克来机电 (603960.SH) 2021年H1业绩总结

核心内容

克来机电于2021年8月27日发布半年报，2021年H1实现收入2.80亿元，同比下滑27.45%；归母净利润0.39亿元，同比下滑45.80%。公司业绩下滑主要受全球汽车芯片短缺及疫情影响，导致下游整车厂产量下降和自动化设备订单确认周期较长。

主要观点

1. 业务结构调整与订单增长

• 自动化装备：上半年收入1.27亿元，同比下滑29.92%，但新签订单达2.55亿元，同比增长85%。公司合同负债增长至17.64亿元，环比增长70.27%，显示在手订单充足。
• 汽车零部件：上半年收入1.53亿元，同比下滑25.27%，但随着汽车芯片短缺缓解，预计下半年收入将有所回升。

2. 毛利率与费用率

• 毛利率：2021年H1毛利率为29.83%，同比下滑4.97个百分点，主要由于收入下降和原材料价格上涨。
• 净利率：2021年H1净利率为14.49%，同比下滑6.82个百分点。
• 费用率：2021年H1期间费用率为15.29%，同比上升4.48个百分点，其中研发费用率大幅增长至7.97%，显示公司对新技术研发的投入。

3. CO2热泵空调市场前景

• 市场趋势：大众、特斯拉、蔚来、一汽、上汽等车企逐步推广CO2热泵空调，预计渗透率将持续提升。
• 公司地位：公司已通过大众MEB的CO2热泵空调系统定点认证，实现小批量量产供货，积极储备产能，有望成为核心供应商。

4. 投资建议

• 盈利预测：2021-2023年公司净利润预计分别为1.36亿元、2.57亿元、4.07亿元，对应EPS分别为0.52元、0.98元、1.56元。
• 估值与评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为34.30元，相当于2022年35倍动态市盈率。

关键信息

财务数据

• 主营收入：2021E为856.3百万元，2022E为1,348.7百万元，2023E为1,952.9百万元。
• 净利润：2021E为135.64百万元，2022E为256.5百万元，2023E为406.9百万元。
• 每股收益(元)：2021E为0.52元，2022E为0.98元，2023E为1.56元。
• 每股净资产(元)：2021E为4.05元，2022E为4.75元，2023E为5.86元。
• 市盈率：2021E为53.2倍，2022E为28.1倍，2023E为17.7倍。
• 市净率：2021E为6.8倍，2022E为5.8倍，2023E为4.7倍。

财务指标

• 毛利率：2021E为30.0%，预计下半年将回升。
• 净利润率：2021E为15.8%，2022E为19.0%，2023E为20.8%。
• ROE：2021E为12.8%，2022E为20.7%，2023E为26.6%。
• ROIC：2021E为29.7%，2022E为68.5%，2023E为66.2%。
• 费用率：2021E为8.2%，2022E为8.3%，2023E为7.9%。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 下游需求波动
• 新业务拓展不及预期

财务报表预测与估值数据

投资评级与风险提示

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

分析师声明

• 李哲、崔逸凡声明具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，信息来源合法合规，分析结论具有合理依据。

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