20210428-兴业证券-克来机电-603960.SH-2020年业绩稳定成长_长期受益汽车行业技术进步_8页_996kb

克来机电证券研究报告总结

核心内容

本报告对克来机电（股票代码：603960）2020年及2021年一季度的业绩表现、财务状况、行业影响及投资建议进行了分析。整体来看，公司2020年实现业绩稳定增长，尽管受到汽车行业疫情影响，但通过优化成本管理及推进新产品布局，公司盈利能力有所提升。2021年一季度受订单延迟及芯片短缺影响，业绩出现下滑，但公司仍维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 2020年业绩表现
  公司全年实现营收7.66亿元，同比减少3.79%；归母净利润1.29亿元，同比增长29.20%。

  • 汽车零部件业务增长显著，实现收入4.61亿元，同比增长13.64%，占营收比例达60.15%。
  • 柔性自动化装备与工业机器人系统业务收入3.04亿元，同比下降22.21%，占比降至39.67%。
  • 毛利率提升2.63个百分点至32.17%，净利率提升3.03个百分点至18.58%。
  • 经营性现金流净额达1.68亿元，超过净利润，显示公司现金流状况良好。

• 2021年一季度业绩下滑
  受客户订单延迟及汽车芯片短缺影响，公司一季度营收1.33亿元，同比下降20.69%；归母净利润2283.20万元，同比下降21.03%。

  • 毛利率和净利率同比分别下降2.66和3.93个百分点，经营性现金流大幅减少。

• 盈利预测与估值
  预计公司2021~2023年营业收入分别为11.14/17.40/22.79亿元，归母净利润分别为1.73/2.72/3.49亿元，EPS分别为0.66/1.04/1.34元/股。

  • 对应4月27日收盘价PE分别为41.1/26.1/20.3倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

行业影响与订单情况

• 汽车行业影响：2020年上半年受新冠疫情影响，自动化设备订单减少，对公司营收造成压力。
• 新签订单：2020年新签订单2.87亿元，同比减少5.9%，主要集中在新能源汽车电子、汽车内饰等领域。
• 国六排放标准：公司推出国六发动机配套产品，如高压燃油分配器及燃油管，销量分别同比增长11.1%和19.57%。

财务表现

• 主要财务指标：

  • 营业收入：2020年7.66亿元，2021E年11.14亿元，2022E年17.40亿元，2023E年22.79亿元。
  • 净利润：2020年1.29亿元，2021E年1.73亿元，2022E年2.72亿元，2023E年3.49亿元。
  • 毛利率：2020年32.17%，2021E年31.0%，2022E年31.0%，2023E年30.0%。
  • 净利率：2020年18.58%，2021E年15.5%，2022E年15.6%，2023E年15.3%。
  • ROE：2020年13.5%，2021E年15.2%，2022E年19.5%，2023E年20.5%。

• 期间费用与现金流

  • 期间费用总额同比下降12.28%，费用率降至11.33%。
  • 经营性现金流净额1.68亿元，超过净利润，显示公司运营效率较高。

资产负债情况

• 资产负债率：2020年为17.81%，同比减少22.53个百分点。
• 流动资产与负债：2020年流动资产801亿元，流动负债217亿元，流动比率3.70。
• 股东权益：2020年股东权益合计1007亿元，同比增加。

投资建议

• 评级：维持“审慎增持”评级。
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望稳步增长，特别是汽车零部件业务受益于国六标准及新能源汽车的发展。

风险提示

• 新签订单不及预期：若客户订单未能按预期增长，将影响公司未来业绩。
• 下游客户集中度较高：公司主要客户为汽车行业，若行业集中度提升或客户关系变动，可能影响公司稳定性。
• 行业竞争加剧：自动化与零部件行业竞争激烈，可能对公司盈利空间构成压力。

财务结构分析

附表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

结论

克来机电在2020年展现出较强的盈利能力与稳定增长能力，尽管受到汽车行业疫情影响，但通过优化成本与推进国六产品，公司依然实现业绩增长。2021年一季度受订单延迟及芯片短缺影响，业绩有所下滑，但公司盈利预测仍显示未来三年业绩将稳步提升。综合来看，公司具备长期成长潜力，维持“审慎增持”评级。