专题研究：南宁城投有哪些看点？-20230404-国海证券-18页_1mb

南宁城投平台研究总结

核心内容

本报告对南宁城投平台进行了系统分析，从广西整体经济基本面、南宁城市发展优势、城投平台经营情况及投资策略等多个方面展开，为投资者提供了南宁城投平台的综合评估与投资建议。

主要观点

• 南宁经济与财政表现突出：2022年南宁GDP达到5218.3亿元，财政自给率46.8%，均为自治区首位。南宁经济结构持续优化，第三产业占比提升，财政收入稳定增长。
• 政策与战略优势明显：南宁是面向东盟的核心城市，受益于“强首府”战略及“北部湾城市群发展规划”，在“十四五”期间推进都市圈建设，发展临空经济示范区和西部陆海新通道平陆运河项目。
• 城投平台融资能力强：南宁城投平台资产规模较大，其中南宁轨交和南宁城建资产规模超千亿。平台资产负债率多介于60%-70%，南宁交投和南宁绿港资产负债率较高，分别为72.7%和75.7%。部分平台货币资金对短期债务覆盖率不足，需关注偿债能力。
• 城投债市场情况：部分平台城投债净融资为负，但整体规模较小，主要因发债节奏影响。南宁高新、南宁交投、南宁绿港2023年到期规模较大，其中南宁交投到期绝对量较少。信用利差有所修复，南宁城建、建宁水务、轨交修复较早。

关键信息

广西基本面及变化

• 广西2022年GDP达26300.87亿元，增速2.9%，接近全国水平。
• 财政收入小幅下滑，但财政自给率维持在28.6%左右，债务风险可控。
• 南宁经济总量和财政自给率均居自治区首位，第三产业占比持续提升，财政收入稳定增长。

南宁城投平台发展情况

• 南宁市下辖7区、5县和3个国家级开发区，实施“1主4副”城市空间发展战略。
• 2022年南宁城投债净融资达50.2亿元，同比增长43.8%，融资能力提升明显。
• 南宁轨交、城建为唯二千亿资产平台，其余平台资产规模多在200-500亿元区间。
• 南宁轨交和五象建投对房地产业务依赖较大，南宁城建、建宁水务、威宁投资房地产收入占比在10%-20%。
• 城投平台资产负债率整体较低，但南宁交投、绿港、五象建投等平台货币资金对短期债务覆盖率不足，需关注短期偿债能力。

城投债一二级市场情况

• 2023年南宁城投债到期规模较大，南宁高新、交投、绿港为重要关注对象。
• 城投债信用利差有所修复，南宁城建、建宁水务、轨交修复较早。
• 南宁专项债余额在2022年达到711.2亿元，增速较高，2020年增速达26.5%。

投资建议

• 关注重大项目承建平台：南宁交投、城建、绿港等参与东部产业新城、平陆运河等重大项目，具有较好的政策支持和融资环境。
• 关注专项债承接平台：南宁城建、交投、绿港等平台承接专项债较多，具备较好的现金流保障。
• 结合收益率选择投资机会：南宁城投债当前具备一定配置价值，建议关注威宁投资、城建、建宁水务等平台。

风险提示

• 政策变化超预期
• 信用风险超预期
• 债券非常规成交
• 国际摩擦超预期
• 数据统计存在一定偏差

投资策略要点

1. 关注重大项目承建平台：如南宁交投、南宁城建、南宁绿港等，参与东部产业新城、平陆运河等项目。
2. 关注专项债承接平台：如南宁城建、南宁交投、南宁绿港等，专项债用于交通、能源、市政等基础设施，具备现金流保障。
3. 结合收益率选择投资机会：建议关注具备较高收益率的平台，如南宁威宁投资、南宁城建、南宁建宁水务等。

结论

南宁作为广西的省会城市，经济、财政、政策及城投平台融资能力均处于自治区前列，具备较强的区域发展优势。南宁城投平台在重大项目和专项债承接方面表现突出，具备一定的投资价值。然而，部分平台货币资金对短期债务覆盖率较低，需关注其短期偿债能力。投资者应结合平台的项目承建情况、专项债承接能力及收益率综合评估，选择适合的投资标的。