20231107-浙商证券-达势股份-01405.HK-达势股份深度报告_开店与模型优化同时向上_加速发展的比萨新星_26页_2mb

达势股份（01405）深度报告总结

公司介绍

1. 发展历程：达势股份是达美乐比萨在中国大陆、香港、澳门的独家特许经营商。自2017年扩大特许经营范围后，门店加速扩张，截至2023年6月底拥有672家门店，其中北京、上海门店分别达331家、341家。
2. 财务表现：2019年至2022年营业收入从84亿元增长至202亿元，年复合增长率达34%；2023年上半年增长51%，主打外送模式，2023年上半年门店经营利润率提升至135%。
3. 团队与股权：管理层经验丰富，大股东达美乐集团持股33.2%，王怡女士担任CEO，公司通过多次股权激励绑定员工利益。

行业分析

1. 市场规模：2022年中国比萨市场规模375亿元，预计2027年达771亿元，低线城市渗透率较低，增长潜力大。
2. 竞争格局：必胜客主导市场（市占率35.2%），达势股份凭借产品创新和外送优势（如30分钟必达战略）突围，市占率达5.3%。

竞争优势

1. 产品与外送：比萨产品兼具全球化与本土化（如照烧风味比萨），外送覆盖率达90%，平均配送时长23分钟。
2. 开店与标准化：依赖中央厨房实现供应链标准化，门店选址灵活，2023年计划新开180家店，重点拓展一线城市及新一线城市外。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年营业收入分别为2931亿、3788亿、4956亿元；经调整净利润从-52亿增至150亿元。
• 估值：首次覆盖给予“增持”评级，当前PS估值2.65倍，预计未来因高增长溢价。

风险提示

• 竞争加剧、开店不及预期、食品安全风险及模型测算偏差等挑战需关注。

结论：达势股份作为比萨外卖新星，在开店与盈利上均表现强劲，受益于外送市场扩张与品牌差异化升级。