20250404-兴证国际证券-达势股份-01405.HK-盈利能力持续提升_积极开店探索新市场_4页_448kb

达势股份(01405.HK)投资分析总结

核心内容

达势股份（01405.HK）在2024年表现亮眼，公司评级维持“增持”。2024年全年营业收入达43.1亿元，同比增长41.4%，实现门店层面经营利润6.2亿元，同比增长48.7%，首年扭亏为盈，净利润为5519.5万元，净利率为1.3%。公司预计未来三年营业收入将分别增长至55.4亿元、70.5亿元和88.1亿元，净利润分别达到1.37亿元、2.45亿元和4.31亿元，净利率持续提升至2.5%、3.5%和4.9%。

主要观点

• 盈利能力持续提升：公司2024年经营利润率3.6%，预计2025-2027年将分别达到5.1%、6.1%和7.8%，显示公司盈利能力增强。
• 成本控制有效：原材料成本占比下降0.3个百分点至27.1%，员工成本、租金及其他折旧摊销占比分别下降3.6、0.2、0.8个百分点，表明公司成本结构优化。
• 门店扩张策略积极：2024年净增门店240家，总门店数达1008家，分布在全国39个城市，下半年新增6个城市。公司计划2025-2026年每年新开门店300-350家，预计2027年门店总数将达到2000家。
• 单店店效提升显著：2024年单店日销额为13126元，同比增长4.3%。尽管订单均价下降5.4%，但订单量增长10.3%，整体店效提升主要得益于新增长市场的贡献。
• 估值指标合理：当前股价对应2025/2026/2027年EV/调整后EBITDA分别为20倍、15倍和11倍，PEG分别为0.6倍、0.7倍和0.4倍，显示公司未来增长潜力被市场充分认可。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2024A为43.1亿元，预计2025E至2027E分别为55.4亿元、70.5亿元、88.1亿元，年均增长率约26.3%。
• 净利润：2024A为5519.5万元，预计2025E至2027E分别为1.37亿元、2.45亿元、4.31亿元，年均增长率约75.3%。
• 调整后EBITDA：2024A为495亿元，预计2025E至2027E分别为663亿元、904亿元、1270亿元，年均增长率约30.3%。
• 每股收益：预计2025E至2027E分别为1.06元、1.88元、3.31元，显著增长。
• 估值比率：PE分别为229.2倍、92.0倍、51.6倍、29.3倍，PB分别为6.2倍、5.8倍、5.3倍、4.5倍，显示估值逐步下降，市场对其未来增长预期较高。

财务比率分析

• 成长性：营业收入增长率持续高于25%，净利润增长率预计稳定在75%以上。
• 盈利能力：经营利润率和净利率逐年提升，ROE预计从2.5%增长至15.2%。
• 偿债能力：流动比率和速动比率保持稳定，分别为0.90、0.83（2024A），预计2025E至2027E分别为0.89、0.94、0.95。
• 营运能力：资产周转率预计从0.96提升至1.29，存货周转率预计从12.45提升至16.00，显示公司运营效率提高。

风险提示

• 食品安全问题
• 经营情况不及预期
• 盈利能力不及预期
• 资产减值风险

其他重要信息

• 公司于4月1日授出21.5万份购股权，行权价为105.87港元，未来4年每年年末归属。
• 投资者需注意公司可能存在的利益冲突，因兴业证券可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业人士意见。

总结

达势股份在2024年实现了显著的业绩增长，盈利能力持续提升，门店扩张策略积极，未来三年成长性良好。尽管面临一定风险，但公司展现出较强的市场适应能力和运营效率，估值指标显示市场对其未来增长预期较高。投资者应结合自身情况，谨慎评估投资风险。