20260327-浙商证券-达势股份-01405.HK-达势股份2025年业绩点评_高增可期_首店亮眼_3页_411kb

报告摘要

达势股份（01405）2025年业绩点评总结

核心内容

达势股份（01405）在2025年实现了显著的收入增长，全年收入达到53.82亿元，同比增长24.8%。公司通过持续的网络扩张战略，全年净增加307家新店，为业绩增长提供了强劲动力。尽管同店销售同比弱化1.5个百分点，但整体表现依然稳健。公司预计2026-2028年营业收入将分别达到66/81/97亿元，归母净利润分别为1.85/2.87/3.90亿元，对应PE分别为33x/21x/16x。

主要观点

收入增长显著：2025年公司收入同比增长24.8%，达53.82亿元，展现出良好的增长势头。
盈利潜力提升：尽管毛利率略有下降，但通过费用优化，公司经调整净利率同比改善0.5个百分点，显示盈利潜力增强。
扩张战略有效：公司在2025年新开店307家，其中非一线城市市场占比高，成为主要增长点。公司“首店”表现亮眼，新进驻市场的门店在开业30天内进入全球销售排行榜前50名。
未来增长空间广阔：公司目前仅覆盖60个城市，而全国有超过600个城市，市场潜力巨大，预计未来三年仍将保持较快扩张节奏。
投资评级维持：分析师维持“增持”评级，认为公司品牌历史悠久，全球运营模型成熟，且在中国市场仍处于高速发展阶段。

关键信息

财务数据概览

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业收入	5,382	6,616	8,121	9,737
归母净利润	142	185	287	390
毛利率	72.71%	72.80%	72.80%	72.80%
经调整净利率	3.5%	2.79%	3.53%	4.00%
EPS（元）	1.08	1.41	2.18	2.96
P/E	43.23	33.23	21.41	15.75

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	24.76%	22.92%	22.76%	19.90%
归母净利润增长率	157.15%	30.22%	55.17%	35.93%
毛利率	72.71%	72.80%	72.80%	72.80%
ROE	5.83%	7.07%	9.92%	11.91%
ROIC	7.12%	6.36%	9.03%	10.50%
资产负债率	56.85%	53.75%	59.28%	61.08%
流动比率	0.90	0.63	0.98	1.41
速动比率	0.82	0.39	0.85	1.27
总资产周转率	1.02	1.17	1.27	1.26
应收账款周转率	355.12	342.12	341.92	338.29
应付账款周转率	5.57	5.79	5.80	5.74

投资评级说明

股票投资评级：增持（相对沪深300指数表现+10%~+20%）
行业投资评级：中性（行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%）

风险提示

消费修复不及预期
食品安全问题
行业竞争加剧

总结

达势股份凭借达美乐披萨在中国的独家特许经营权，持续进行市场扩张，2025年实现收入与利润的双增长。公司通过优化运营效率和规模效应，有效控制成本，提升盈利能力。未来三年，公司预计将继续扩张，特别是在非一线城市市场，展现出强劲的增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注市场环境变化及竞争压力等潜在风险。

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