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宏观周报总结：部分兑现，继续等待机会

核心内容

本周宏观周报指出，A股和港股在2024年1月3日当周表现出色，沪深300指数累计上涨2.81%，10年期国债收益率累计下行3.2BP。整体来看，A股的上涨更多是超跌反弹，市场情绪和板块表现均符合这一特征。

主要观点

• 股债双牛：A股和港股表现优于全球多数股指，但A股整体仍处于弱势修复阶段。
• 外资影响：8月以来外资持续流出是A股下行的重要原因，但12月下旬外资持股比例回升，对市场形成支撑。
• 经济修复动能：2023年A股弱势主要受经济修复不及预期和美债收益率上行影响，12月PMI数据显示经济动能仍偏弱，预计1月经济延续疲软，之后可能有所回升。
• 消费复苏：元旦假期旅游数据平稳恢复，但恢复速度较慢，旅游收入增长优于2019年同期，但观影人次仍不及2019年水平。
• 策略建议：建议投资者部分兑现股市收益，等待下次机会；债市可保持观望，多10年空30年的策略可逐步布局。

关键信息

股市表现

• 沪深300指数上涨2.81%，A股和港股表现相对突出。
• 大盘股表现略好于小盘股。
• 2023年全年A股表现垫底，仅中证2000指数小幅上涨。

外资动态

• 外资在8-10月加速流出，且在A股反弹期间仍未停止。
• 12月下旬外资持股比例回升，表明市场情绪有所改善。

经济数据

• 元旦文旅消费：全国国内旅游出游1.35亿人次，较2019年增长9.4%；旅游收入797.3亿元，较2019年增长5.6%。
• 12月PMI：制造业PMI连续三个月下滑，非制造业有所回升，但综合PMI仍偏弱。
• 高频数据：房地产销售面积走强但低于季节性平均；螺纹钢去库缓慢；石油沥青开工率未改善；一线城市地铁客运量显著上升，但国内航班恢复速度不及国际航班。

债市策略

• 10年期国债收益率下行，30年与10年国债利差处于历史极低水平。
• 建议投资者多10年空30年策略逐步布局。

风险提示

• 经济政策出现超预期变化。
• 美债收益率大幅波动。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：宏观分析师，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年11月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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