纸浆月度报告：至暗时刻已过，等待向上驱动-20240103-东证期货-11页_8mb

纸浆月度报告摘要

行情分析

• 进口激增是2023年浆价下跌主因：1-11月中国累计进口漂针浆8388万吨（+28%），导致价格从7500元/吨降至5000元/吨（-33%）。
• 海外需求疲软与库存高位：欧洲制造业PMI持续萎缩，芬兰、瑞典浆厂库存已从50%以上回落至37-43天。
• 产能扩张有限：2023年全球木浆新增产能约80万吨/年，主要集中在欧洲。

当前判断

• 全球纸浆产业链或已触底：海外浆厂原料库存回落明显，欧洲天然气价格高位回落。
• 美联储降息预期或提振需求，但复苏进度待观察。

投资策略

• 关键逻辑：
  1. 若海外需求随美联储降息回暖，将显著降低中国进口压力
  2. 下游造纸企业利润修复推动开工率回升（文化纸、生活用纸改善明显）
  3. 港口库存与注册仓单维持高位，支撑纸浆价格底部
• 风险提示：海外需求复苏不及预期

后续展望

• 支撑因素：供应端减量预期；需求端修复趋势
• 上行障碍：全球需求弹性限制；宏观经济不确定性

数据要点

• 2023年机制纸产量同比增43%
• 芬兰、瑞典进口占总增量50%美预期