20240103-首创证券-12月PMI数据点评_PMI延续回落_8页_416kb

报告摘要

12月PMI数据点评总结

核心内容

2024年12月制造业PMI、服务业PMI和建筑业PMI分别为49.0%、49.3%和56.9%，较前值分别下降0.4个百分点、持平和上升1.9个百分点。制造业PMI自9月以来连续三个月下滑，产需双降，整体经济景气度仍偏弱。非制造业PMI有所回升，但综合PMI仍较弱，显示年底经济动能低迷。

主要观点

制造业PMI延续回落：12月制造业PMI为49.0%，较前值下降0.4个百分点，是连续第三个月下滑。生产回落0.5个百分点至50.2%，新订单回落0.7个百分点至48.7%，已跌至2023年6月水平，显示制造业市场需求偏弱。
服务业PMI持平：12月服务业PMI为49.3%，与前值持平，但部分与出行消费相关的服务行业市场活跃度偏弱，如水上运输、航空运输、住宿和居民服务等行业商务活动指数低于46.0%。服务业活动预期指数小幅回升0.1个百分点至59.4%，元旦假期旅游热度或对1月服务业有所支撑。
建筑业PMI明显回升：12月建筑业PMI为56.9%，较前值上升1.9个百分点，主要受春节前施工进度加快影响。建筑业活动预期指数大幅回升3.1个百分点至65.7%，建筑企业对2024年基建“开门红”有所期待。
内需弱于外需：12月新出口订单PMI为45.8%，国内订单PMI为49.2%，分别较前值回落0.5和0.7个百分点，显示内需疲弱程度更高。
企业主动去库：原材料库存和产成品库存分别下降0.3和0.4个百分点至47.7%和47.8%，采购量下降0.6个百分点至49%，反映企业面对需求走弱时，继续主动去库存。
大中小企业景气度均走弱：12月大型、中型和小型企业PMI分别为50.0%、48.7%和47.3%，较前值分别回落0.5、0.1和0.5个百分点。小型企业为主要去库力量，大中型企业库存小幅回升。
企业利润承压：原材料价格指数回升0.8个百分点至51.5%，出厂价格指数回落0.5个百分点至47.7%，两者差值扩大，进一步压缩企业盈利空间。
后市展望：12月制造业PMI低于预期，综合PMI仍偏弱，年底经济动能相对低迷。根据社融对经济的领先性，预计1月经济依然不振，之后可能略有回升。

关键信息

PMI数据：制造业PMI为49.0%，服务业PMI为49.3%，建筑业PMI为56.9%。
行业表现：建筑业PMI明显回升，服务业PMI持平，制造业PMI持续回落。
需求变化：新订单回落明显，内需弱于外需。
库存变化：企业主动去库，原材料和产成品库存均下降。
企业规模：大中小企业景气度均走弱，小型企业为主要去库力量。
价格变化：原材料价格上涨，出厂价格下降，利润空间被压缩。
经济展望：1月经济预计不振，之后可能略有回升。

风险提示

经济政策超预期
美债大幅波动

分析师简介

韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士，2022年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现