医药生物行业月报：医疗器械及原料药领跑，结构调整或持续-20200305-川财证券-19页_1mb

医药生物行业月报总结（20200305）

核心内容概览

2020年2月，医药生物行业整体上涨2.34%，在28个一级行业中排名第7，跑赢沪深300指数3.94个百分点。行业内部表现分化明显，医疗器械、化学原料药和医疗服务表现突出，而化学制剂、医药商业和中药则表现相对较弱。医药生物行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为37.56倍，相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为75.68%。

主要观点

1. 行业高景气度持续

• 原料药行业在2018年8月药品集采预期爆发后，表现出强劲增长，2019年原料药板块涨幅达52%，显著高于医药生物板块的19.68%。
• 行业正经历由环保政策、一致性评价和关联审评等推动的“供给侧”改革，行业集中度提升，向“高壁垒、高投资、高回报”转型，行业整体景气度提升。
• 特色原料药企业受益于技术进步和全球产业转移，迎来产能扩张和利润兑现的窗口期。

2. 疫情对行业的影响

• 新冠病毒肺炎疫情推动了生物医药、医疗设备、5G网络和工业互联网的发展，特别是诊断、治疗和长期防控三个方向。
• 部分企业加速研发诊断试剂盒，国内企业积极开发疫情相关药品原料药及制剂。
• 医疗设备需求提升，尤其是院内高端抗生素和家用设备，受益于疫情及消费升级和人口老龄化趋势。

3. 个股表现

• 月涨幅前三为：英科医疗（94.75%）、国农科技（78.35%）、尚荣医疗（56.71%）。
• 月跌幅前三为：莱茵生物（-17.71%）、爱朋医疗（-16.72%）、光正集团（-15.79%）。
• 建议关注的个股包括：凯莱英、普洛药业、泰格医药、富祥股份、健康元、大博医疗、鱼跃医疗、万孚生物等。

关键信息

1. 行业表现

• 医药生物行业三级子行业中，医疗器械涨幅最大（14.89%），化学原料药次之（8.32%），医疗服务（2.95%）表现良好。
• 化学制剂（-1.62%）、医药商业（-2.51%）和中药（-5.26%）表现较差。

2. 公司动态

• 大博医疗：2019年营业收入增长64.42%，净利润增长25.57%，Q4业绩增速再创新高，预计2020-2021年营收和净利润将保持增长。
• 泰格医药：2019年营收增长22.71%，净利润增长79.55%，业绩符合预期，三大业务板块值得期待。
• 凯莱英：2019年营收增长34.11%，净利润增长29.75%，高瓴资本全额认购非公开发行股票，公司长期投资价值凸显。
• 迈瑞医疗：生化诊断试剂销售增长快于行业，高速发光仪市场推广顺利。
• 富祥股份：2019年营收增长16.62%，净利润增长56.02%，生产恢复进展顺利，奥通加速布局抗病毒系列产品。

3. 行业动态

• 国家药监局加快审批流程，支持疫情防控用药和器械的生产。
• 吉利德启动两项瑞德西韦全球三期临床试验，Moderna启动新冠疫苗人体试验。
• 《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第六版）》发布，对疫情防治提出新要求。
• 罗氏Tecentriq单药治疗肺癌获批，PD-L1药物在华获批。
• 中国生物在“血清疗法”方面取得初步成效。

4. 原料药价格趋势

• 维生素类：维生素E、B1、B5、D3等价格整体上涨，部分品种如维生素B1、D3价格涨幅显著。
• 抗感染药：青霉素工业盐、6-APA、7-ACA等价格有所波动，部分品种如7-ADCA、4-AA价格稳定。

风险提示

• 仿制药一致性评价推进不及预期。
• 医药政策推进不及预期。
• 原料药外包进度、融资情况、生产工艺技术改进不及预期。
• 环保督查强度不及预期。

投资建议

• 建议关注具有技术优势、海外认证及产业链延展性强的特色原料药企业，如富祥股份、普洛药业。
• 医药外包优质企业、受益于进口替代及集中度提升的骨科耗材领域头部企业，如凯莱英、泰格医药、大博医疗、鱼跃医疗等。

估值与持仓

• 医药生物行业整体市盈率（TTM）为37.56倍，相对A股剔除金融行业的溢价率为75.68%。
• 沪深港通资金持仓方面，泰格医药、迈瑞医疗、康龙化成等公司持股比例较高。

图表目录

• 图1：一级行业2月涨跌幅
• 图2：医药生物三级行业2月涨跌幅
• 图3至图10：医药行业各子行业估值变化趋势图

总结

2020年2月，医药生物行业整体表现良好，受益于疫情带来的诊断、治疗和长期防控需求。行业集中度提升，原料药和医疗器械成为增长主要动力。公司层面，大博医疗、泰格医药、凯莱英等表现突出，建议关注其未来发展。行业估值较高，但具备长期投资价值。风险方面，政策推进不及预期仍是主要关注点。