20250810-创元期货-国债周度报告_债市波动放大_但仍存底部支撑_25页_1mb

国债周报总结

市场概况

2025年7月以来，债市经历大幅调整，主要受三大因素影响：

1. “反内卷”政策主线：中长期政策目标平稳，商品普涨暂歇，但风险偏好提升对债市资金分流。
2. 政策预期升温：如基建扩张预期及国债首发计划的影响，如新券税率1.06倍可能成为重要基准。
3. 市场拥挤交易：债基久期攀升，基金赎回压力加大，形成负反馈。

收益率变动

10年期国债活跃券收益率7月初较调整行情高点修复5bp左右，运行在1.69%附近，短期虽有波动，但底部支撑强，1.6%构成偏底部区域。

市场情绪与配置价值

债市对基本面和流动性敏感性增强，情绪波动较大，但中美关系不确定性及基本面压力可能逐步显现，配置价值提升。债市呈现“上有顶，下有底”的特征，操作以区间波段为主，10年债1.7%-1.8%可逢调整增持。

基本面与资金面

资金面：税期后央行加大逆回购投放，但资金面仍偏紧，需关注MLF操作及下周缴款压力。
基本面：经济复苏分化，消费疲软，投资弱（房地产下行压力未减），生产韧性较强（工业增加值突破6%）。政策靠前发力对经济贡献较大，但财政增速或将放缓。

总结与展望

债市调整源于多重利空叠加，但政策发力缓慢、超预期事件缺乏，底部支撑较强。目前债市需关注基数效应、新老券利差及MLF动向，操作建议以波段策略应对波动，中长期看债券配置价值逐步显现。