20250810-华源证券-利率周报_物价增长依然偏弱_但PPI增速可能企稳_18页_3mb

固收定期报告：物价增长偏弱，政策托底效应显现，债市做多建议

报告核心观点

• 物价增长依然偏弱，政策托底效应初显
• 7月价格数据边际改善，核心CPI持续回升，PPI降幅收窄

宏观数据概况

• 7月CPI：环比+0.4%超季节性水平，同比增至0.8%创17个月新高。
• 7月PPI：环比降幅收窄至0.2%，为3月以来首次改善。
• 政策影响：“反内卷”政策密集落地带动价格修复，国内竞争秩序优化政策效果初现。
• 贸易数据：前7个月进出口总值同比+3.5%，7月进出口同比+6.7%。

中观高频数据

• 消费：乘用车零售量同比小幅下降，电影票房高速增长。
• 物流：邮政快递同比增14.6%，铁路货运同比+6.5%。
• 产能：钢企、沥青开工率同比上升，部分原材料价格呈现修复态势。

债市分析

• 国债收益率：多期限收益率下行，短期利率显著下降。
• 基金动向：中长期纯债基金久期整体略有下降。
• 投资建议：阶段性全面看多债市，推荐长久期下沉债，核心推荐民生、渤海、恒丰银行永续债。

风险提示

• 增量政策落地可能引发债市调整
• 股市走强可能对债市情绪产生冲击
• 模型假设局限性可能导致市场判断偏差

本报告建议在当前环境下维持债市做多策略，重点关注政策驱动下的价格修复和债券供给变化。详细分析及数据细节请参考完整报告。