20230822-国金证券-九毛九-09922.HK-新品牌数据亮眼_底层能力不断夯实_4页_1mb

公司2023年上半年业绩总结

• 业绩亮点：收入达288亿元，同比增长516%；归母净利润22亿元，同比增长2851%，表现强劲。

• 品牌表现：

  • 太二: 同店销售额+161%，翻座率回升至疫情前739%，客单价下降3元，经营利润率213%，同比增长48pct。
  • 九毛九: 同店销售额+78%，翻座率17次，客单价增长1元，经营利润率192%，同比增长75pct。
  • 怂火锅: 同店销售额+254%，翻座率28次，经营利润率137%，同比增长151pct；原材料成本占比较高。
  • 赖美丽烤鱼: 同店销售额+539%，翻座率36次，表现最佳。

• 门店扩张：

  • 截至2023年上半年末，公司门店总数621家，净增67家。
  • 太二新增46家，怂火锅新增43家，后者超额完成扩张目标。

• 供应链与团队建设：

  • 怂火锅实现肉类海外直采，产能扩张计划（广州、北京工厂2024年投产，上海、重庆工厂2026年）。
  • 公司统招并留才近500名年轻人才，符合品牌定位。

• 财务指标：

  • 归母净利率7.%%，调整后净利率9.2%；PE32.5X。
  • 2023-2025E预测净利润55/93/133亿元，PE分别为32.5/19.1/13.4X；维持“增持”评级。

风险提示：

• 同店恢复不及预期。
• 太二开店速度低于预期。

财务数据趋势：

• 收入增长率高企（2023E：6692%），净利润率持续提升，现金流稳定（经营性现金流净额74%）。

总结：
公司上半年业绩表现优异，新品牌拉动增长，供应链和团队支撑可持续发展，预计未来增速保持，估值有望修复。