20210811-中泰证券-伟星新材-002372.SZ-收入高增_成本转嫁能力优异_6页_733kb

伟星新材（002372）投资分析总结

核心内容

伟星新材是一家专注于建筑材料的公司，2021年半年报显示其营业收入和净利润均实现增长，展现出良好的盈利能力和发展潜力。公司坚持“零售+工程”双轮驱动战略，推动市场全面拓展，并在防水、净水等新业务领域加速布局。分析师孙颖对该公司给予“增持”评级，认为其具备渠道、品牌和服务优势，具备高价值属性和抗风险能力。

主要观点

• 收入高增：2021年H1实现营收23.87亿元，同比增长32%；其中，Q2营收增长20%，连续四季度实现20%以上的增长。
• 利润稳定：2021年H1归母净利为4.14亿元，同比增长16%；扣非归母净利为3.93亿元，同比增长16%。
• 成本转嫁能力优秀：尽管原材料价格大幅上涨（如PVC、LLDPE、PPR均价同比上涨28%、22%、9%），公司毛利率调整幅度较小，体现出较强的成本转嫁能力。
• 盈利质量良好：2021年H1净利润现金含量达104%，表明公司盈利质量较高。
• 现金流充沛：经营活动现金流为4.3亿元，虽然同比略有下降，但总体仍保持稳健。
• 资产负债率可控：2021年H1资产负债率为28.4%，较年初有所上升，但整体仍处于较低水平。
• 投资评级：分析师维持“增持”评级，预计公司2021-2023年归母净利分别为13.8亿元、15.8亿元和17.87亿元，当前PE分别为24倍、21倍，估值合理。

关键信息

财务数据概览

增长情况

• 营收增长率：2021年H1同比增长32%，Q2同比增长20%。
• 净利润增长率：2021年H1同比增长16%，Q2同比增长11%。
• 净利率：2021年H1净利率为17.4%，同比下滑2.4个百分点。
• 毛利率：2021年H1毛利率为41.8%，同比下滑1.7个百分点。

业务发展

• 零售业务：通过填空白、补弱势、扩强势，加强营销网点开发，市场占有率提升，上半年华北、西部、华南区域市场销售增长40%以上。
• 工程业务：坚持“风险控制第一”原则，深挖核心领域，加快空白、薄弱市场布局，积极突破优质大客户战略合作，预计保持双位数增长。
• 同心圆战略：防水、净水等新业务加速拓展，其他产品销售同比增长59.39%，盈利模式优势显著。

下半年看点

• 零售和工程双轮驱动下的高质量发展
• 防水、净水等第二主业的快速发展
• 上海、泰国扩建、新建产能的逐步推进
• 第三期股权激励计划的实施，彰显公司信心

风险提示

• 房地产销售及施工超预期下滑
• 精装修占比提高大幅影响零售端管材需求
• 新业务拓展不及预期
• 原材料价格大幅上涨

总结

伟星新材在2021年H1实现了显著的收入和利润增长，展现出良好的市场拓展能力和盈利稳定性。公司通过“零售+工程”双轮驱动战略和同心圆战略，推动了业务多元化发展。尽管原材料价格上涨对毛利率造成一定压力，但公司通过有效的成本转嫁和费用管控，保持了较高的盈利质量。分析师维持“增持”评级，认为公司具备高价值属性和抗风险能力，未来发展前景良好。然而，投资者需关注房地产市场变化及原材料价格波动等潜在风险。