20210418-西南证券-伟星新材-002372.SZ-疫情后零售大幅回弹_工程增势强劲_6页_1mb

报告摘要

文档分析了伟星新材在2020年及未来三年（2021-2023）的财务表现与业务发展情况，重点指出疫情后公司业绩的强劲复苏以及工程业务的快速增长。同时，对公司的盈利能力、市场拓展能力及投资价值进行了评估。

业绩表现：2020年公司实现营业收入51亿元，同比增长9.5%，完成年度目标的104.2%；归母净利润11.9亿元，同比增长21.3%，净利率达23.4%，较去年提高2.3个百分点。
业务复苏：公司业务呈现“先抑后扬”的趋势，下半年业绩显著回暖，尤其是工程业务受益于基建端发力，增速远高于零售业务。
零售业务韧性：尽管受到精装房和疫情的冲击，但公司零售业务仍保持一定增长潜力，PPR产品全国市占率仅为8%，未来随着中西部市场拓展及渠道下沉，零售规模有望平稳扩张。
工程业务增长：公司主动提升工程业务的战略地位，优化客户结构与销售模式，PE业务收入增长24.3%，PVC业务增长9.8%。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.3亿元、15.6亿元、17.9亿元，对应PE分别为28X、23.9X、20.8X，长期看好，维持“买入”评级。
财务结构：公司资产负债率较低，财务结构稳健，具备良好的资本运作能力。
投资建议：公司具备成长性与盈利潜力，建议长期持有。

业务类型	收入（亿元）	同比增长率	净利润（亿元）	同比增长率
家装零售业务（PPR）	24.2	-0.9%	未单独列出	未单独列出
防水净水业务	2.3	16%	未单独列出	未单独列出
市政工程业务（PE）	16.2	24.3%	未单独列出	未单独列出
建筑工程业务（PVC）	7.4	9.8%	未单独列出	未单独列出

年份	归母净利润（亿元）	PE（倍）	每股收益（元）	ROE（%）
2021	13.3	28.0	0.84	27.19
2022	15.6	23.9	0.98	27.87
2023	17.9	20.8	1.13	28.14

业务类型	2021E增长率	2022E增长率	2023E增长率	毛利率（%）
PPR管材管件	15%	10%	10%	57.0
PE管材管件	25%	20%	15%	36.5
PVC管材管件	30%	20%	15%	23.5
防水、净水等新业务	60%	55%	50%	36%

可比公司	2020A PE	2021E PE	2022E PE	2023E PE
永高股份	10.12	9.52	8.05	8.10
雄塑科技	17.82	10.92	8.83	-
东方雨虹	26.90	32.22	25.73	19.29
三棵树	81.33	62.82	46.27	-
坚朗五金	56.66	45.19	33.17	24.78
平均值	38.57	32.13	24.41	-