20210418-首创证券-伟星新材-002372.SZ-公司简评报告_工程+零售稳健发展_净利率历史新高_3页

报告摘要

伟星新材（002372）在2020年实现了稳健的财务表现，营业收入和归母净利润均实现增长，净利率创历史新高。公司通过工程与零售业务的协同发展以及新业务的拓展，进一步巩固了市场地位。分析师王嵩对该股给予“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

业绩表现：2020年公司实现营业收入51.05亿元，同比增长9.45%；归母净利润11.93亿元，同比增长21.29%；扣非归母净利润11.47亿元，同比增长22.72%。其中第四季度表现尤为突出，归母净利润同比增长57.6%。
业务结构：
- PPR管材：全年收入基本持平，受疫情影响零售端需求疲弱，但三季度开始逐步复苏。
- PE管材：收入增长24.29%，受益于竣工修复、渠道下沉和市政业务扩展。
- PVC管材：收入增长9.84%，整体表现稳定。
- 新业务：防水、净水及其他业务实现营收2.27亿元，同比增长16%。
毛利率与净利率：
- 毛利率：2020年综合毛利率为43.50%，同比下降2.97个百分点，主要受新会计准则下运费计入营业成本影响。剔除该影响后毛利率约为46%，略有下降。
- 净利率：2020年销售净利率达23.42%，创历史新高，主要得益于三费控制加强、投资收益增加及递延所得税抵扣。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.97亿、14.78亿和16.74亿，对应PE分别为29倍、25倍和22倍，未来业绩增长预期良好。

公司基本数据：
- 最新收盘价：23.44元
- 一年内最高/最低价：26.81/11.30元
- 市盈率（当前）：31.29倍
- 市净率（当前）：8.63倍
- 总股本：15.92亿股
- 总市值：373.19亿元

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营收(亿元)	51.05	59.22	68.10	77.63
营收增速	9.45%	16.00%	15.00%	14.00%
归母净利润(亿元)	11.93	12.97	14.78	16.74
净利润增速	21.29%	8.74%	14.00%	13.21%
EPS(元/股)	0.75	0.81	0.93	1.05
PE	31.29	28.78	25.24	22.30

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	9.4%	16.0%	15.0%	14.0%
营业利润增长率	16.2%	9.5%	14.1%	13.3%
归母净利润增长率	21.3%	8.7%	14.0%	13.2%
毛利率	43.5%	43.5%	43.5%	43.5%
净利率	23.4%	21.9%	21.7%	21.6%
ROE	27.6%	26.9%	27.2%	27.3%
ROIC	26.2%	26.3%	26.6%	26.7%
资产负债率	23.2%	23.1%	22.7%	22.3%
流动比率	2.78	2.91	3.04	3.21
速动比率	2.18	2.28	2.39	2.55
总资产周转率	0.90	0.94	0.96	0.98
每股收益	0.75	0.81	0.93	1.05
每股经营现金	0.85	0.80	0.89	1.02
每股净资产	2.72	3.03	3.41	3.85
P/E	31.3	28.8	25.2	22.3
P/B	8.63	7.74	6.86	6.09

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现