海外医药行业深度研究报告_风雨前行_逆周期飞扬又一年_45页-3mb

医药行业2018-2019年分析与投资策略总结

核心内容

2018年是中国医药行业政策变革和市场分化的重要一年，随着医保“广覆盖”和老龄化加剧，控费成为行业发展的必然趋势。在政策推动下，医药行业呈现结构性分化，临床用药结构性机会凸显。2019年，医药行业仍将是逆周期增长的板块，细分领域充满投资机会。报告重点推荐了多家医药企业，并对其未来增长潜力和估值表现进行了分析。

主要观点

1. 政策驱动行业变革

   • 医保控费和带量采购成为行业发展的核心驱动力，推动医药行业从粗放增长向精细化管理转型。
   • 药审改革持续推进，优先审评和一致性评价显著提高仿制药质量，加速创新药上市。
   • 国家医疗保障局的成立统一了医保价格和支付政策，提高了行业监管效率。

2. 行业分化趋势明显

   • 制药、医疗服务板块表现不佳，而器械、中药、流通、CRO板块表现较好。
   • 企业间的竞争格局逐步分化，具备研发实力和多维度竞争优势的龙头企业、细分领域的小龙头将继续强者恒强。

3. 2019年投资策略

   • 推荐具有稳定业绩和估值下行的大白马企业，如中国生物制药（1177）和石药集团（1093）。
   • 细分赛道的高壁垒小龙头，如中国中药（570）、先健科技（1302）、康哲药业（867）、东阳光药（1558）。
   • 关注创新药和医疗器械等板块，如信达生物、百济神州、CRO企业等。
   • 中药和医疗服务板块因估值长期低迷，一旦出现边际改善，将可能迎来“戴维斯双击”。

关键信息

重点公司推荐及评级

优先审评与一致性评价进展

• 2018年11月，已有637个品种进入优先审评，其中2018年新增214个品规。
• 截至2018年11月10日，已有107个文号、60个药品品种通过一致性评价，涉及49家药企。
• 带量采购“7+4”试点已落地，共33个药品参与，涉及通过一致性评价的仿制药。

带量采购机制分析

• 采购模式：采用“单一品种中标”与“量价挂钩”机制，中标产品可获得大比例市场采购量。
• 竞价规则：预中选阶段以最低价获得资格，拟中选阶段根据企业数量决定降价幅度。
• 医保预付：上海模式中医保直接全额预付，缓解企业现金流压力。
• 销售费用：带量采购模式下销售费用率有望降至个位数，较传统模式更具成本优势。

行业发展趋势

• 制药行业：结构性分化持续，具备研发能力和市场优势的企业将受益。
• 生物板及CRO：创新药和CRO行业受益于政策红利，但因未盈利，股价波动性较高。
• 流通行业：集中度提升，龙头企业占据明显优势。
• 器械行业：国产替代加速，创新与降价推动行业格局重塑。
• 中药行业：配方颗粒市场前景广阔，覆盖率与渗透率持续增长。
• 医疗服务行业：结构性供需矛盾突出，口碑、规模和精细化管理是核心竞争力。

风险提示

• 政策走向和执行存在不确定性。
• 新产品研发进度和成功率不确定。
• 上市后销售情况及进度存在不确定性。

结论

2019年医药行业将继续呈现结构性分化趋势，重点推荐具备研发实力和市场优势的大白马企业，以及细分领域中的高壁垒小龙头。创新药和医疗器械等板块仍是投资热点，而中药和医疗服务板块在政策和市场改善后有望迎来估值修复。