20140627-华安证券-医药行业_2014年中期投资策略报告-医疗改革市场化_追寻稳健增长_20页_707kb

医药行业2014年中期投资策略总结

核心内容

2014年医药行业在政策主导下保持增长，但增速有所放缓。新医改政策推动行业向市场化改革迈进，尤其关注公立医院改革、医保控费、药品招标等关键环节。同时，新科技如基因测序和移动医疗正在对传统医药行业带来深远影响。

主要观点

• 政策主导行业增长：医保基金投入和药品招标是影响医药行业收入和利润增速的关键因素。
• 行业增速放缓：2014年1-4月医药行业收入增速为13.08%，利润增速为14.75%，增速放缓主要受医保控费和药品招标进程滞后影响。
• 四季度有望回升：预计三季度为增速低点，四季度随着各省药品招标提速，收入和利润增速将有所回升。
• 公立医院改革全面启动：医改重心从“药改”转向“医改”，鼓励民营医院发展，推动医疗服务市场化。
• 医保控费影响药品市场：医保结余率下降，医保基金对药品市场的拉动作用减弱，部分地区实施医保支付制度改革以控制费用。
• 药品招标逐步推进：各省招标进程加快，尤其是非基本药物招标，对独家品种和创新药有利。
• 医药行业分化加剧：高估值逐步消化，行业内部出现明显分化，部分公司受益于政策红利和成长性。

关键信息

• 2014年政策重点：公立医院改革、医保支付制度改革、药品招标、药品注册管理、生物制品、医疗器械、医药商业等。
• 行业趋势：人口老龄化、慢性病发病率上升、政策财政支持持续，推动医药行业增长。
• 估值分析：医药行业整体估值偏高，医疗服务和医疗器械估值分别为60倍和50倍，需逐步消化。
• 投资建议：推荐受益于政策红利和真成长的公司，包括金陵药业、迪安诊断、康缘药业、红日药业、恒瑞医药、和佳股份。

投资建议

推荐公司

行业分析

医药工业运行

• 增速放缓：医保控费和药品招标进程滞后是主要原因。
• 四季度回升预期：药品招标加快和下游补货意愿提升将推动增速回升。
• 药品审评改革：鼓励创新型首仿药发展，推动产品结构优化。

新医改展望

• 公立医院改革：政策红利释放，重点在县级医院，推进医药分开，政府补偿机制关键。
• 医保控费：结余率下降，医保基金对药品市场的拉动作用减弱。
• 药品招标：各省招标逐步推进，对独家品种和创新药有利。

2013年回顾

• 增速放缓：收入和利润增速较前一年有所下降，但利润增速略有上升。
• 业绩分化：部分公司增速显著，部分公司增速为负，分化趋势加剧。

医药子板块分析

• 中成药行业：增速放缓，下半年有望因基药招标提速和外资退出而受益。
• 化学制剂板块：创新药企业有望受益于进口替代，普药企业面临压力。
• 医疗服务行业：民营医院具备外延扩张和运营效率优势，关注金陵药业等。
• 医疗器械行业：受益于国产化趋势和外延扩张，和佳股份为推荐标的。
• 生物药板块：细分子领域差异大，关注长效产品和进口替代机会。
• 医药商业行业：医保控费抑制增速，龙头公司外延扩张推动增长。

总结

2014年医药行业在政策主导下保持平稳增长，但增速放缓，行业内部分化加剧。重点在于公立医院改革、医保控费和药品招标的推进。推荐关注受益于政策红利和成长性的公司，包括金陵药业、迪安诊断、康缘药业、红日药业、恒瑞医药和和佳股份。同时，需关注新科技对行业的潜在影响，如基因测序和移动医疗。