20130923-申万宏源-钢铁行业_周报-本周社会库存继续上涨_钢铁毛利杠杆回归中性_12页_811kb

钢铁行业周报总结（2013年9月16日—2013年9月20日）

核心内容概览

本周钢铁行业整体表现平稳，部分产品价格出现小幅下跌，社会库存继续上升，而铁矿石库存略有下降。钢铁毛利杠杆维持在1.1倍，但较前期盈利高点已下滑50%，表明行业盈利能力有所减弱。尽管当前行业基本面未进一步恶化，但盈利收缩效应显现，短期风险值得关注。

主要观点

• 钢价走势：本周加权钢价较上周下降0.4%，螺纹、高线、热卷、冷板、中板等主要产品价格均出现小幅下跌，部分产品如焊管价格上涨。
• 毛利杠杆：毛利杠杆维持在1.1倍，较前期盈利高点下降50%，盈利能力下滑，但行业基本面未进一步恶化。
• 社会库存：本周社会库存上升1.7%，表明补库存可能启动，终端采购量下降8.02%，显示需求疲软。
• 铁矿石库存：港口铁矿石库存下降0.2%，国内和进口铁矿石价格分别下跌1.3%和3%，对钢厂成本构成压力。
• 行业基本面：9月上旬全国日均粗钢产量小幅上涨，重点企业库存环比上升，但高炉开工率和使用率有所下降，与钢协数据存在差异。

关键信息

钢价与毛利变化

现货利润变化

库存变化

重点公司估值表（部分）

投资提示

• 关注风险：由于毛利杠杆回归中性，短期盈利扩张与收缩效应失效，需关注板块短期风险。
• 重点推荐：建议重点关注低估值高弹性品种如方大特钢、*ST鞍钢、凌钢股份、新钢股份、酒钢宏兴；同时关注吨钢毛利持续业内第一的宝钢股份，以及有长期资产注入预期的包钢股份和资源类标的金岭矿业、攀钢钒钛。

本周其他重要事件

• 全球粗钢产量：8月全球粗钢产量同比增长5.2%，中国产量增长12.8%，超出消化能力，限制了钢铁价格复苏。
• 调价信息：
  • 天津岐丰9月22日对热轧带钢进行调价，部分规格价格上调20元/吨。
  • 唐山天柱9月22日对热带含税送到价格进行下调，部分规格价格下调20元/吨。

图表目录（摘要）

• 图1-1：螺纹、高线现货吨毛利变化
• 图1-2：热卷、冷板、中板现货吨毛利变化
• 图1-3：毛利杠杆收缩为1.1倍
• 图1-4：毛利杠杆收缩，需关注短期风险
• 图2：沪线螺终端采购量下降
• 图3：钢材产品加权价格下降
• 图4：螺纹、高线价格变化
• 图5：热卷、冷板、中板价格变化
• 图6：无缝管、焊管价格变化
• 图7：无取向硅钢、取向硅钢价格变化
• 图8：300系、400系热轧不锈钢价格变化
• 图9-13：国际市场钢价变化
• 图14-18：铁矿石、焦炭、硅铁、废钢及钢材库存变化

行业与市场对比

• 钢铁板块相对PB为0.60，低于历史平均水平，显示估值偏低。
• 与上证综合指数对比，钢铁板块表现相对中性，需关注其短期波动风险。

法律声明与免责声明

• 本报告由上海申银万国证券研究所发布，仅限于客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告不构成投资建议，也不对使用本报告造成的损失承担责任。

总结

本周钢铁行业呈现毛利杠杆收缩、社会库存上升、钢价小幅下跌的趋势，显示出行业盈利能力的减弱与市场需求的疲软。尽管行业基本面未恶化，但需警惕短期风险。建议投资者关注低估值高弹性品种及具备长期资产注入预期的公司，同时留意国际市场动态与国内库存变化。