20230118-浙商证券-深信服-300454.SZ-深信服点评报告_控费效果明显净利润超预期_数据安全政策带动景气度提升_3页_784kb

深信服（300454）投资点评总结

核心内容

本报告发布于2023年01月18日，对深信服2022年及未来几年的财务表现与行业前景进行了分析，重点指出公司在疫情背景下展现出的业务韧性，以及数据安全政策带来的行业增长机遇。报告维持“买入”投资评级，并给出了2023-2024年的盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现与控费成效

• 2022年营收预计为73.06~74.24亿元，同比增长 7.36%~9.10%，整体符合预期。
• 2022年Q4营收预计为25.58~26.76亿元，同比增长 5.32%~10.18%，显示出业务在四季度的复苏迹象。
• 净利润超预期，2022年归母净利润预计为 1.87~2.07亿元，同比下降 24.14%~31.47%，但扣非归母净利润 0.95~1.1亿元，同比下降 16.03%~27.48%，显示公司通过降本增效实现了利润释放。
• 2022年Q4归母净利润预计为8.84~9.04亿元，同比增长 118.01%~122.94%，扣非归母净利润 8.95~9.10亿元，增速 118.01%~122.94%，表明四季度降本增效成果显著。

2. 行业政策与增长潜力

• 数据安全政策推动行业景气度提升，2023年1月工信部等16部门联合发布《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，明确到2025年数据安全产业CAGR有望超过 30%，行业进入高速成长期。
• 深信服在数据安全领域布局领先，其数据安全平台已具备数据分级分类、数据流转风险监测、数据共享溯源、数据安全运营等核心能力，广泛应用于金融、交通、教育、能源等行业，获得用户认可。
• 与网络安全不同，数据安全市场增长潜力更大，公司有望受益于政策推动，迎来收入加速增长。

3. 盈利预测

• 2023年营收预计为90亿元，同比增长 21.50%；2024年预计为115亿元，同比增长 27.67%。
• 2023年归母净利润预计为7亿元，同比增长 256.44%；2024年预计为12亿元，同比增长 70.91%。
• 每股收益预计为1.69元（2023E） 和 2.89元（2024E），显著提升。

关键信息

• 公司韧性凸显：尽管受疫情影响，公司仍能保持收入稳定增长，显示出较强的抗风险能力和市场竞争力。
• 降本增效成效显著：通过优化内部管理机制、控制人员规模，公司有效提升了盈利能力。
• 政策红利可期：数据安全政策推动行业进入高速发展期，公司作为头部厂商，有望持续受益。
• 长期成长潜力释放：公司在数据安全领域的技术积累与市场拓展，为其未来业绩增长奠定基础。

财务摘要

风险提示

• 政策落地不及预期：数据安全政策的执行效果可能影响行业增长。
• 新兴业务发展不及预期：数据安全等新兴业务可能面临市场拓展和技术落地的不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力构成压力。

投资评级说明

• 买入：预期证券相对于沪深300指数涨幅 +20% 以上。
• 增持：预期涨幅 +10%~+20%。
• 中性：预期涨幅 -10%~+10%。
• 减持：预期涨幅 -10% 以下。

财务比率分析

总结

深信服在2022年展现出较强的业务韧性，尽管受到疫情对订单和交付的影响，但公司通过降本增效实现了净利润的显著增长。随着数据安全政策的出台，行业进入高速成长期，公司作为头部厂商，有望在2023年及2024年实现业绩的加速增长。报告维持“买入”评级，预计公司未来两年营收和净利润将大幅增长，盈利能力逐步提升。然而，需关注政策落地不及预期、新兴业务发展不及预期以及市场竞争加剧等风险因素。