20181021-华泰证券-2018年9月宏观经济数据综述_经济下行压力仍存_8页_889kb

2018年10月宏观研究月报总结

核心内容

本报告为2018年10月的宏观研究月报，分析了9月宏观经济数据，重点围绕GDP增速、工业增加值、消费、固定资产投资和房地产开发投资等方面，评估了经济下行压力及对债市、股市的影响。同时，报告指出政策对经济的支撑作用，强调稳增长、稳就业的重要性。

主要观点

1. 经济下行压力仍存

• 三季度GDP同比增速为 6.5%，较二季度回落0.2个百分点，低于预期。
• 工业增加值表现较弱，9月同比 +5.8%，较前值回落0.3个百分点，1-9月累计同比 +6.4%，低于去年同期。
• 制造业增加值增速 +5.7%，较前值回落0.4个百分点，通用设备、电气机械、汽车制造业增速下滑明显，反映生产端需求不足。

2. 消费小幅反弹

• 9月社零总额同比增速反弹至 9.2%，符合预期。
• 消费反弹部分源于价格因素及节假日效应，生活必需品消费回升明显。
• 但汽车消费仍低迷，服务类消费稳定增长，消费对GDP贡献率仍保持在 78% 左右。

3. 固定资产投资稳中有升

• 1-9月固定资产投资累计同比 +5.4%，制造业投资 +8.7%，基建投资 +3.3%，地产投资 +9.9%。
• 高技术制造业投资增速 +14.9%，高于整体投资增速9.5个百分点，成为对冲传统制造业下行的重要力量。
• 预计全年固定资产投资增速将维持在 5.5% 左右。

4. 房地产投资增速放缓

• 1-9月房地产开发投资累计同比 +9.9%，较前值回落0.2个百分点。
• 剔除土地购置费后，建安投资增速仍为负值，显示地产投资实际增长疲软。
• 地产企业现金流紧张，内贷款及个人按揭贷款同比分别下降 5.1% 和 1.2%，竣工增速下降 11.4%。
• 全年地产投资增速预计为 9.5%。

5. 就业市场保持稳定

• 9月全国城镇调查失业率为 4.9%，符合预期。
• 就业市场整体稳健，地产投资韧性、贸易提前发生、小微企业信贷支持等政策因素对就业形成支撑。
• 预计全年失业率实现年初目标值 5.5% 的压力不大。

关键信息

• GDP增速：三季度 6.5%，四季度预计维持 6.5%，全年增速可能略低于去年。
• 利率债表现：基本面因素决定无风险利率仍有下行趋势，10年期国债收益率底部预计为 3.3%。
• 基建投资：全年增速预计为 5%，政策支持下有望小幅反弹，但受天气及资金到位时滞影响。
• 制造业投资：全年增速预测上调至 8.5%，高技术制造业成为重要支撑。
• 房地产市场：投资增速放缓，全年预计为 9.5%，政策调控持续，房价上涨压力仍存。
• 消费表现：必需品消费回升，但汽车消费低迷，消费对GDP拉动效果有限。
• 货币政策：下半年政策将更加宽松，可能通过放松信贷、MPA考核、定向降准等方式扩大信用。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对经济造成拖累，影响外需。
• 未来经济走势可能弱于预期，需警惕潜在风险。

评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
• 公司评级：以6个月内公司股价涨跌幅为基准，与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五档。

联系信息

• 李超：研究员，执业证书编号 S0570516060002，电话 010-56793933，邮箱 lichao@htsc.com
• 朱洵：研究员，执业证书编号 S0570517080002，电话 021-28972070，邮箱 zhuxun@htsc.com
• 程强：联系人，电话 010-56793961，邮箱 chengqiang@htsc.com
• 孙欧：联系人，邮箱 sunou@htsc.com

数据来源

• 数据来源：Wind，华泰证券研究所
• 报告平台：www.baogaoba.xyz（独家收集百万报告，实时更新，日更千篇）

总结

本报告综合分析了2018年9月宏观经济数据，指出经济下行压力仍存，但政策支持和结构性调整有助于稳定增长。在稳增长政策导向下，基建和利率债可能受益，而房地产投资增速预计继续放缓。消费市场表现稳健，但对GDP的拉动作用有限。整体来看，无风险利率仍有下行空间，债市表现值得关注。同时，报告强调了就业市场的稳定性，并提供了详细的行业与公司评级体系。