2018年三季度宏观经济形势分析报告2018年第26期总第86期：积极应对发展环境变化，综合施策提振市场信心-20181021-中国民生银行-36页-2mb

民银智库研究：2018年三季度宏观经济形势分析报告总结

核心内容概述

2018年三季度，全球经济复苏基础弱化，各国经济和政策分化加剧，我国经济面临严峻外部环境和内部挑战。GDP增速回落至6.5%，创近10年新低，但9月消费、投资和出口出现亮点，提振市场信心成为当务之急。报告建议通过调整谈判战略、降成本推动改革、提振资本市场等措施来应对当前经济下行压力。

主要观点

一、全球宏观经济形势分析

• 美国：经济强劲增长，9月如期加息，但贸易保护与财政赤字可能拖累未来增长；通胀趋缓，劳动力市场稳定，货币政策逐步退出宽松。
• 欧洲：增长疲软，通胀稳定，但地缘政治风险仍存；英国脱欧谈判陷入僵局，意大利财政赤字问题未解，欧央行按部就班退出宽松。
• 日本：经济温和扩张，通胀略有改善，但出口疲软，货币政策保持宽松。
• 新兴经济体：增长分化，多数国家加息以稳定汇率和遏制通胀；印度、巴西、俄罗斯等国家面临出口下滑、通胀压力及汇率波动等挑战。

二、我国宏观经济形势分析

• GDP：三季度增速创近10年新低，但消费、投资和出口出现回升迹象。
• 工业生产：9月小幅回落，四季度仍面临承压；部分行业如制造业和高技术产业保持增长，但整体下行压力加大。
• 投资：增速触底反弹，制造业和民间投资成为支撑；基建投资持续低迷，房地产投资后续动能不足。
• 房地产：增速连续回落，销售和投资均显疲态，市场预期减弱。
• 消费：实际增速回落，但仍是经济增长的主要动力；新消费发展较快，区域结构优化。
• 外贸：出口超预期反弹，进口高位回落，贸易顺差扩大，但未来不确定性增加。
• 通胀：CPI中枢有所抬升，食品和非食品价格齐涨，但年内通胀压力不大。
• 货币信贷：M2增速略有回升，但中长期信贷和表外融资增长乏力；社融结构隐忧明显。
• 汇率：人民币震荡走弱，外汇储备小幅下降，但央行积极采取措施稳定汇率。
• 财政：收入增速趋缓，支出加快，减税降费政策效应显现，财政政策更加积极。

关键信息汇总

1. 全球经济环境

• IMF下调全球增长预期，美国经济稳健，但贸易保护主义和财政赤字影响未来增长。
• 欧洲经济疲软，英国脱欧和意大利财政问题持续困扰。
• 日本温和复苏，但出口疲软，通胀仍低于目标。
• 新兴经济体普遍加息，但增长分化，部分国家面临汇率和债务压力。

2. 我国经济表现

• 三季度GDP增速回落至6.5%，创近10年新低。
• 消费回稳，9月名义消费增速回升至9.2%。
• 投资增速略有回升，制造业和民间投资成为主要支撑。
• 出口超预期反弹，但未来面临关税调整和需求放缓的不确定性。

3. 主要经济指标变化

• CPI：三季度同比上涨2.3%，食品和非食品价格齐涨，但通胀中枢仍温和。
• PPI：同比增速回落，但9月环比涨幅较大，受国际大宗商品价格上涨影响。
• M2：9月增速回升至8.3%，但M1-M2剪刀差持续为负，显示企业流动性紧张。
• 外汇储备：9月末为30870亿美元，环比下降227亿美元，人民币对美元汇率走弱。

4. 政策建议与展望

• 财政政策：继续发力，减税降费，加大支出力度，支持基建、扶贫和民生。
• 货币政策：边际宽松，降准释放流动性，关注企业融资问题。
• 提振信心：调整中美贸易谈判策略，推动“降成本”改革，改善资本市场。
• 政策协同：财政与货币政策进一步融合，推动经济结构优化和高质量发展。

主要宏观经济及金融数据一览

结论

2018年三季度，全球经济复苏乏力，我国面临内外双重压力。尽管消费、投资和出口出现阶段性回暖，但整体经济下行压力依然较大。政策层面需进一步发力，通过财政与货币政策协同、改革促发展、稳定市场信心等措施，以应对当前挑战并推动经济持续健康发展。