20181114-华泰证券-2018年10月宏观经济数据综述_无风险利率仍有下行空间_7页_704kb

2018年11月宏观研究/数据综述月报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年10月的宏观经济数据，包括工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资和房地产开发投资等关键指标，并对经济下行压力和无风险利率走势进行了评估。报告指出，尽管部分经济指标出现小幅反弹，但整体经济仍面临下行压力，货币政策可能进一步宽松，利率债表现值得期待。

主要观点

• 经济下行压力仍存：10月工业增加值同比增速仍低于6%，显示工业生产持续弱势；社会消费品零售总额增速超预期下行，消费顺周期性逐渐显现，消费增速将维持低位。
• 无风险利率仍有下行空间：经济基本面弱于预期，加上中美贸易摩擦对全球经济复苏和外需带来的不确定性，决定了无风险利率仍有下行趋势。预计2019年10年期国债收益率中枢可能下行至3.2%。
• 固定资产投资小幅反弹：1-10月固定资产投资累计同比增速为5.7%，制造业投资增速稳中有升，基建投资小幅反弹，政策支持下未来基建增速可能缓慢回升。
• 房地产投资增速缓慢回落：1-10月房地产开发投资增速为9.7%，但剔除土地购置费后建安投资增速仍为负值，房地产销售增速也有所放缓，预计全年地产投资增速为9.5%。
• 就业市场保持稳定：10月全国城镇调查失业率为4.9%，与上月持平，就业市场仍稳健，但若明年初企业开工不及预期，失业率可能上行。

关键信息

工业增加值

• 10月工业增加值当月同比+5.9%，较前值回升0.1个百分点，但仍低于6%。
• 1-10月累计同比增速+6.4%，低于去年同期。
• 制造业增加值同比+6.1%，但PPI、PMI等指标显示制造业复苏乏力。

社会消费品零售总额

• 10月社会消费品零售总额同比增速8.6%，较前值下行0.6个百分点。
• 1-10月累计增速9.2%，受中秋错月和“双十一”消费延迟影响。
• 消费增速将维持低位，三四线城市消费升级带来的部分消费将有所回落。

固定资产投资

• 1-10月固定资产投资累计同比+5.7%，制造业投资+9.1%，基建投资+3.7%，地产投资+9.7%。
• 政策支持下，未来基建增速可能小幅反弹，但受气候因素影响，全年基建增速预计为5%左右。
• 制造业投资预计全年增速为8.5%左右，政策将加大对高技术制造业的投入。

房地产开发投资

• 1-10月房地产开发投资累计同比+9.7%，较上月回落0.2个百分点。
• 剔除土地购置费后，建安投资增速仍为负值，房地产竣工增速下降12.5%。
• 商品房销售增速放缓，货币化安置政策调整可能进一步冲击三四线城市销售。

城镇调查失业率

• 10月全国城镇调查失业率为4.9%，与上月和去年同期持平。
• 31个大城市失业率为4.7%，就业市场保持稳定，但存在外部不确定性，失业率可能面临上行压力。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对全球经济复苏和外需产生较大扰动，导致经济走势弱于预期。
• 房地产销售增速可能继续回落，影响相关行业表现。

政策与市场展望

• 未来货币政策可能更加宽松，结构性宽松政策或用于对冲表外融资压力。
• 基建投资作为“补短板”的重要方向，预计2018年全年增速在5%左右。
• 消费市场受经济下行压力影响，增速将维持低位，年底可能小幅反弹，但空间有限。

图表说明

• 图表1：工业增加值和三大子门类增加值同比增速（%）
• 图表2：部分工业产品产量当月同比（%）
• 图表3：社会消费品零售总额名义与实际同比增速
• 图表4：10月份各大类别消费品零售额同比增速（%）
• 图表5：固定资产投资和三大子门类累计同比增速（%）
• 图表6：制造业投资和民间投资增速的表现（%）
• 图表7：房地产投资增速小幅下行
• 图表8：房地产开发资金来源
• 图表9：房地产竣工增速降低
• 图表10：商品房销售情况
• 图表11：我国对外发布的调查失业率数据

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