20181021-中国民生银行-2018年三季度宏观经济形势分析报告_积极应对发展环境变化_综合施策提振市场信心_36页_2mb

民银智库研究：2018年三季度宏观经济形势分析总结

核心内容

2018年三季度，全球经济复苏基础继续弱化，IMF首次下调全球增长预期。我国经济增速回落至6.5%，创近10年新低，但部分领域如消费、投资和出口有所回升，市场信心仍需提振。

主要观点

• 全球经济形势：各国经济与政策继续分化，美国经济强劲但面临贸易保护与财政赤字的挑战；欧洲增长疲软，通胀稳定但地缘政治风险依旧；日本温和复苏，通胀略有改善但货币政策仍宽松；新兴经济体增长分化，多国加息以稳定汇率和遏制通胀。

• 我国宏观经济表现：三季度GDP增速创近10年新低，但消费、投资和出口有所回暖；通胀中枢有所抬升，但整体压力不大；货币信贷增速偏低，M2略有回升，但中长期信贷和表外融资持续下滑。

• 提振信心的建议：通过调整谈判战略应对中美贸易摩擦，加快“降成本”改革，多措并举扭转资本市场下行趋势。

关键信息

一、全球宏观经济形势分析

• 美国：经济强劲增长，9月加息，市场波动。货币政策转向灵活，预计12月再次加息。通胀上升，但未明显加速。美债收益率上升，对人民币汇率形成下行压力。

• 欧洲：增长疲软，通胀稳定，地缘政治风险持续。欧央行按部就班退出宽松，经济韧性存疑。英国“脱欧”谈判陷入僵局，意大利财政赤字问题仍未解决。

• 日本：经济温和扩张，通胀略有改善。货币政策维持宽松，但退出超宽松政策仍需时间。日美启动双边货物贸易谈判，可能对日本经济增长带来不确定性。

• 新兴经济体：整体增速放缓，多国加息稳定汇率。印度、巴西、俄罗斯经济面临挑战，南非陷入技术性衰退。

二、我国宏观经济形势分析

• GDP：三季度增速6.5%，跌破近三年区间，经济下行压力加大。消费、投资和出口呈现一定回暖迹象，但整体仍承压。

• 工业生产：9月工业增加值增速回落，主要受制造业拖累。外需虽稳，但内需疲软，基数效应显著。

• 投资：增速触底反弹，制造业和民间投资成为支撑。基建投资仍处低位，房地产投资见顶回落。

• 房地产：开发投资增速回落，销售持续降温，政策调控效应显现。土地市场结构性降温，房企资金压力加大。

• 消费：实际增速回落，但基础性作用增强。服务消费占比上升，新消费模式发展较快。

• 外贸：出口超预期反弹，进口高位回落。对美贸易顺差创新高，但未来面临不确定性。

• 通胀：CPI中枢有所抬升，食品与非食品价格齐涨。PPI受高基数影响回落，整体通胀压力温和可控。

• 货币信贷：新增信贷符合预期，M2增速回升但M1-M2剪刀差为负。社融结构隐忧，表外融资收缩，企业融资仍显紧张。

• 汇率：人民币震荡走弱，外汇储备小幅下降。央行保持汇率稳定，采取多项措施稳定市场预期。

• 财政：收入增速趋缓，支出进度加快。专项债券发行顺利，财政政策继续发力。

三、政策回顾与展望

• 宏观政策回顾：

  • 区域发展：强调农业现代化、装备制造业、国有企业改革和东北振兴。
  • 金融政策：金融委部署保持金融市场平稳发展，强调稳中求进和风险化解。
  • 财政政策：以更积极的财政政策护航经济，包括减税降费、补齐短板、促进消费和节用裕民。
  • 促消费政策：出台若干意见和实施方案，旨在优化消费结构，增强消费对经济发展的基础性作用。
  • 稳增长措施：包括促进基建投资、完善出口退税和棚改货币化安置。

• 政策展望：

  • 财政政策：继续发力，推动减税降费，支持实体经济发展。
  • 货币政策：边际宽松，通过降准等手段缓解企业融资压力。
  • 降成本：推进简政放权改革，降低企业成本，提升市场活力。

数据一览

• GDP：三季度6.5%，前三季度6.7%。
• 消费：9月名义增长9.2%，实际增长6.4%。
• 投资：1-9月增长5.4%，9月当月增长6.2%。
• 出口：9月增长14.5%，进口增长14.3%。
• M2：9月增长8.3%，M1-M2剪刀差为负。
• 外汇储备：9月末为30870亿美元，环比下降227亿美元。
• 财政收入：1-9月增长8.7%，支出增长7.5%。

结论

2018年三季度，全球经济复苏乏力，我国面临外部环境严峻与内部经济下行压力双重挑战。尽管部分经济指标有所回暖，但整体经济仍需政策支持与市场信心提振。未来政策将继续围绕“稳增长、稳投资、稳预期”展开，推动经济高质量发展。