20180916-华泰证券-2018年8月宏观经济数据综述_经济存下行压力_基建存对冲需求_8页_963kb

2018年9月宏观经济数据综述总结

核心内容

2018年8月宏观经济数据表明，中国经济仍面临一定的下行压力，但政策层面正通过积极财政和适度宽松的货币政策来对冲这种压力。报告重点分析了工业增加值、消费、固定资产投资及房地产开发投资等关键经济指标，并对就业市场进行了评估。同时，报告指出基建投资作为对冲工具的重要性，并对城投债和利率债表现持乐观态度。

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主要观点

• 经济增长压力仍存：尽管8月工业增加值同比增长6.1%，略高于前值，但1-8月累计增速低于去年同期，显示经济仍存在下行压力。
• 消费小幅反弹：8月社会消费品零售总额同比增长9%，与市场预期相符，我们认为消费将在下半年继续对GDP形成支撑。
• 基建投资对冲需求上升：政治局会议明确下半年积极财政政策要更加积极，推动基建投资反弹，预计全年基建投资增速将维持在10%左右。
• 房地产投资增速缓慢回落：1-8月房地产开发投资累计同比增速为10.1%，虽略有下降，但预计未来房地产投资增速将平缓回落。
• 就业市场保持稳定：8月全国城镇调查失业率为5%，符合预期，显示就业市场稳健，贸易摩擦对失业率的冲击有限。
• 货币政策将更宽松：预计下半年货币政策将更加宽松，通过结构性宽松政策对冲社融表外融资的下行压力，缓解中小企业融资难题。
• 利率债表现看好：我们认为利率债表现仍具吸引力，预计10年期国债收益率底部可能在3.3%左右。
• 政策导向明确：政策层面强调“稳增长”和“稳就业”，推动基建投资和消费反弹，同时对房地产调控保持高压态势。

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关键信息

工业增加值

• 8月工业增加值当月同比为6.1%，略高于前值。
• 1-8月累计同比增速低于去年同期，显示工业生产持续承压。
• 制造业增加值增速为6.1%，较前值回落0.1个百分点，通用设备、电气机械、汽车制造业增速下滑明显。

社会消费品零售总额

• 8月社零同比增速为9%，与市场预期一致，高于我们预期的9.2%。
• 1-8月累计增速为9.3%，与前值持平。
• 限额以上企业数据与绝对值计算存在较大背离，反映行业集中度提升和成本压力。

固定资产投资

• 1-8月固定资产投资累计同比增速为5.3%，制造业投资保持稳健（7.5%）。
• 基建投资累计同比增速为4.2%，尚未反弹，但预计下半年将有所回升。
• 高技术制造业投资增速为12.9%，表现优于整体投资，显示政策对高技术产业的支持。

房地产开发投资

• 1-8月房地产开发投资累计同比增速为10.1%，较上月略有下降。
• 地产企业加速推盘回款，以缓解现金流压力，但开发贷款和个人按揭贷款仍为负增长。
• 商品房销售额同比增速为14.5%，销售面积增速为4%，预计房地产投资将缓慢回落。

就业市场

• 8月全国城镇调查失业率为5%，符合预期，显示就业市场稳健。
• 大学生毕业季影响已过，失业率有望逐渐回落。
• 政策支持小微企业信贷，以保障就业，体现“稳就业”意图。

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风险提示

• 金融去杠杆等因素可能导致经济走势弱于预期。
• 利率处于高位，可能影响实体融资成本。
• 中美贸易摩擦可能对外需产生较大扰动。

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评级说明

• 行业评级体系：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三种。
• 公司评级体系：以公司股价与沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五种。

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数据来源与联系方式

• 资料来源：Wind、国家统计局、华泰证券研究所。

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  • 李超：lichao@htsc.com / 010-56793933
  • 朱洵：zhuxun@htsc.com / 021-28972070
  • 程强：chengqiang@htsc.com / 010-56793961
  • 孙欧：sunou@htsc.com

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