有色金属行业动态分析：钴锂板块有望迎来重估-20180702-安信证券-30页-1mb

有色金属行业分析总结（2018年07月02日）

核心内容概览

2018年7月2日，有色金属板块整体呈现反弹趋势，其中钴板块涨幅居前，显示出较强的配置吸引力。全球流动性悲观预期有所修复，国内经济整固企稳，政策层面由紧转松，为有色行业带来积极影响。此外，新能源车销量结构优化和刚果金新矿业法实施，进一步支撑了钴板块的供需紧平衡格局。

主要观点

1. 基本金属：价格回落，Q3反弹逻辑不变

• 市场环境：受贸易战和强势美元影响，LME铅、铝、锌、铜、镍、锡均出现下跌，但Q3反弹预期依然强烈。
• 国内因素：央行定向降准释放流动性，国内制造业PMI保持扩张，房地产销售回暖，有利于投资端上行。
• 供需关系：铝、镍库存下降，预示需求改善；铜的供需格局受薪资谈判影响，可能影响供给端。
• 行业动态：部分铜矿罢工风险上升，国内部分铜厂因环保停产，但环保政策对供给端的压制有望缓解。

2. 新能源金属：钴和锂下游库存低位，配置价值上升

• 钴：价格下跌，但下游库存降至低位，供需抽紧趋势明显，市场预期新一轮补库周期即将启动。
• 锂：碳酸锂价格下跌，但市场交投清淡，供需仍维持紧平衡，未来供给可能转向过剩。
• 新能源车：5月销量强劲，新能源车产销量持续增长，带动钴产业链需求。
• 技术替代：高镍低钴材料虽加速发展，但短期内仍难以逆转钴供需紧缩趋势。

3. 贵金属板块：短期承压，中长期配置价值仍在

• 黄金与白银：Comex黄金和白银价格下跌，但美元强势和贸易战影响可能持续，黄金中长期配置价值仍被看好。
• 经济预期：美联储加息预期增强，但美债收益率曲线走平，暗示加息空间受限，黄金作为对冲工具更具吸引力。
• 行业动态：美国经济表现强劲，但全球经济联动性增强，若流动性进一步紧缩，可能影响美国经济，黄金有望受益。

4. 稀土及小金属板块：价格回落，期待“打黑”机制完善

• 稀土：价格回落，主要因环保督察“回头看”结束，但“黑稀土”问题仍是主要制约因素。
• 小金属：价格涨跌互现，部分品种如电解锰、电解镁、铟等上涨，而锗金属、钨精矿等下跌。
• 行业动态：中央环保督察组完成任务，印度计划收购海外钴锂资源，北方矿业重稀土项目即将投产。

关键信息

行情回顾

• 有色板块：本周上涨1.0%，涨幅居A股各行业前列。
• 钴板块：涨幅居有色子板块首位，市场热度重聚。

资源与市场动态

• 钴：6月29日MB低等级钴报价39.7-41美元/磅，周跌幅1.6%-0.06%；硫酸钴价格下跌6.5%。
• 铜：LME铜价下跌2.68%，国内铜价下跌0.36%；铜加工费上涨，部分矿山面临罢工风险。
• 铝：LME铝价下跌2.04%，国内铝价下跌0.28%；库存连续下降，显示需求改善。
• 锌：LME锌价下跌2.61%，国内锌价下跌4.83%；环保政策影响供给端。
• 镍：LME镍价下跌2.8%，国内镍价上涨1.14%；印尼镍矿出口未达预期，环保政策持续影响。
• 锡：LME锡价下跌3.74%，国内锡价下跌2.03%；缅甸锡矿开采成本上升，印尼锡矿出货量有限。
• 贵金属：Comex黄金下跌1.46%，Comex白银下跌1.44%；SHEF黄金上涨0.33%，SHEF白银下跌0.03%。

政策与行业趋势

• 流动性：国内降准释放流动性，全球流动性悲观预期修复。
• 环保政策：中央环保督察“回头看”结束，但“黑稀土”问题仍需解决。
• 贸易政策：中美贸易战持续，对有色金属价格形成压制，但有望缓解。
• 技术替代：高镍低钴材料虽加速发展，但短期内仍难以逆转钴供需紧缩趋势。

重点推荐股票

• 钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业
• 铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业
• 黄金：银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业
• 白银：金贵银业、兴业矿业
• 低估值转型标的：金诚信、中矿资源

风险提示

1. 美联储加息进程超预期；
2. 全球宏观经济回暖低于预期；
3. 新能源车需求低于预期；
4. 高镍三元材料占比提升超预期。

图表目录（摘要）

• 图1：A股各行业板块本周涨幅
• 图2：A股有色金属子板块本周涨幅
• 图3：2018年以来A股有色金属子板块涨幅
• 图4：LME基本金属期货价格变化（2017年至今）
• 图5：LME和国内基本金属现货价格一周涨跌幅
• 图6：沪铝现货升贴水
• 图7：电解铝五地库存
• 图8：沪铜现货升贴水
• 图9：铜粗炼加工费
• 图10：沪锌现货贴水
• 图11：锌冶炼加工费
• 图12：LME锡现货贴水
• 图13：锡精矿价格
• 图14：沪镍现货贴水
• 图15：菲律宾镍矿价格
• 图16：长江现货金属钴价格变化（2017年至今）
• 图17：长江现货金属钴价格变化（2017年9月至今）
• 图18：碳酸钴价格变化（2017年至今）
• 图19：碳酸钴价格变化（2017年9月至今）
• 图20：硫酸钴价格变化（2017年至今）
• 图21：硫酸钴价格变化（2017年9月至今）
• 图22：四氧化三钴价格变化（2017年至今）
• 图23：四氧化三钴价格变化（2017年9月至今）
• 图24：电池级碳酸锂价格变化（2017年至今）
• 图25：电池级碳酸锂价格变化（2017年10月至今）
• 图26：工业级碳酸锂价格变化（2017年至今）
• 图27：工业级碳酸锂价格变化（2017年10月至今）
• 图28：工业级氢氧化锂价格变化（2017年至今）
• 图29：工业级氢氧化锂价格变化（2017年10月至今）
• 图30：钕铁硼50H价格变化（2017年至今）
• 图31：钕铁硼50H价格变化（2017年8月至今）
• 图32：高端钕铁硼价格变化（2017年至今）
• 图33：高端钕铁硼价格变化（2017年9月至今）
• 图34：金价与美元走势
• 图35：美债10年期与1、3、5、7年期收益率利差
• 图36：COMEX黄金报价VS库存
• 图37：COMEX白银报价VS库存
• 图38：稀土价格一周涨跌幅
• 图39：稀土价格2018年以来涨跌幅
• 图40：小金属价格一周涨跌幅
• 图41：小金属价格2018年以来涨跌幅

行业动态摘要

• 铜矿罢工：智利Chuquicamata铜矿工人支持罢工，Salvador铜矿工会拒绝初步薪资协议，可能影响全球铜供应。
• 铝行业：阿联酋建设200万吨氧化铝冶炼厂，中国对部分亚太国家下调铝制品进口关税。
• 印尼镍矿：印尼镍矿出货量未如期增加，因斋月和天气因素影响，未来可能进一步限制出口。
• 环保督查：中央环保督察“回头看”结束，对稀土行业影响减弱，但“黑稀土”问题仍需解决。
• 新能源车：5月新能源车销量强劲，带动钴产业链补库预期，推动钴价反弹。

结论

整体来看，有色金属板块在Q3具备反弹潜力，钴板块因供需紧缩和政策利好成为重估核心。黄金作为避险资产，中长期配置价值显著。稀土行业需依赖“打黑”机制完善以恢复秩序。小金属价格波动较大，部分品种受环保政策影响明显。建议关注钴、铜、黄金、白银及低估值转型标的。