有色金属行业：继续看好钴锂重估-20180708-安信证券-28页-1mb

有色金属行业周报总结

核心内容概览

2018年7月8日，有色金属行业整体下行，但部分品种如钴、黄金等具备反弹潜力。中美贸易摩擦加剧，压制全球经济增长预期，导致基本金属价格普遍下跌。然而，随着下半年供需格局的改善和政策支持，有色金属板块有望迎来反弹。

主要观点与关键信息

1. 基本金属价格继续回落

• LME锡、铝、铅、锌、铜、镍周跌幅分别为-1.47%、-2.13%、-2.70%、-3.64%、-4.69%、-6.56%。
• 中美贸易摩擦升级，全球风险偏好下降，压制商品和股市。
• 铝： 山西全面禁止露天开采，铝土矿供给边际收紧，氧化铝成本支撑增强。铝价接近成本线，向下空间有限，库存持续去化，预计Q3铝价有望上移。
• 铜： 铜企面临薪资谈判，Chuquicamata、Escondida工会谈判不畅，铜矿干扰率预期上行。铜供需维持紧平衡，建议关注龙头企业。
• 锌： 现货市场货源充足，但下游备货积极性提升，锌价有望企稳。
• 锡： 环保影响导致6月产量下降，锡供给进一步收紧，基本面改善预期增强。
• 镍： 环保“回头看”影响供应，印尼海采比例增加，镍价承压但供需持续改善。

2. 新能源金属：钴与锂配置价值上升

• 钴： 价格下跌，但下游库存降至低位，缓冲期结束，新能源汽车销量结构优化，高能量密度车型涌现，钴需求有望上升。刚果金新矿业法提高淘钴门槛，上游供应弹性不足，有望开启新一轮补库周期。
• 锂： 碳酸锂价格下跌，市场交投清淡，但有效新增产量有限，供需有望维持紧平衡。未来锂供给将逐步转向过剩。

3. 贵金属板块：短期承压，中长期看好黄金

• 黄金： 短期受美元走强压制，但中长期配置价值凸显。全球流动性紧缩可能对欧元区和新兴市场造成影响，反噬美国经济，黄金作为避险资产有望受益。
• 白银： 价格下跌，但与黄金类似，中长期配置价值上升。

4. 稀土及小金属：市场相对弱势，期待“打黑”机制改善

• 稀土价格整体回落，核心问题为黑稀土扰乱市场秩序。下半年期待清理整顿文件出台及打黑力度加大，解决供需失衡问题。
• 小金属价格涨跌互现，环保督查影响较大。电解锰、电解镁、高碳铬铁等价格上涨，而钨精矿、钼精矿等价格下跌。

行业动态

基本金属

• Agnico Eagle 铜、金矿项目获批。
• 中国铁建 中标厄瓜多尔铜矿工程。
• 秘鲁 5月铜产量小幅增长，前五个月矿业投资同比攀升。
• 菲律宾 将停止矿产资源开采活动。
• Codelco 的 Chuquicamata 工会计划罢工，影响产量。
• 印尼 延长 Grasberg 矿营运许可。
• 金川集团 龙首矿西一硫化铜镍贫矿开采工程投产。
• 澳大利亚 铜出口预计增长14.8%。
• 智利 向国有铜矿商 Codelco 注入10亿美元。

新能源金属

• 澳大利亚全景资源公司 与中镍公司签订精矿销售协议。
• Thackaringa 钴矿 项目获得初步可开采储量。
• 魁北克省锂矿企业 与韩国 LG 化学签订供应协议。
• 墨西哥 Sonora 锂项目 获1.5亿美元融资，预计2020年投产。

贵金属

• 美国非农就业 增加21.3万，优于预期，但失业率上升。
• 美联储 可能于9月和12月加息，美元短期走强。
• 美债收益率曲线 走平，暗示加息空间受限，中长期黄金配置价值上升。

稀土及小金属

• 中铝集团 责成广西稀土排查整改。
• 自然资源部 发布绿色矿山建设规范。
• 宁夏银川 暂停未完成落后产能淘汰任务的项目审批。
• 山西 实行环保违法失信企业市场禁入制度。
• 中国获得 印尼塔里阿布岛铁矿开采权，含高品质稀土资源。

重点推荐标的

钴

• 华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业

铜

• 紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业

黄金

• 银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业

白银

• 金贵银业、兴业矿业

低估值转型标的

• 金诚信、中矿资源

风险提示

1. 美联储加息进程超预期，可能导致美元走强，压制贵金属价格。
2. 全球宏观经济回暖低于预期，影响有色金属需求。
3. 新能源车需求低于预期，影响钴和锂价格走势。
4. 高镍三元材料占比提升超预期，可能影响钴的替代进程。

总结

在中美贸易摩擦和全球经济不确定性增加的背景下，有色金属市场整体承压，但部分品种如钴、铜、黄金等具备反弹潜力。随着下半年供需格局改善、环保政策趋严、新能源车需求上升以及政策支持，有色金属板块有望迎来结构性机会。建议重点关注钴、铜、黄金、白银及低估值转型标的，同时警惕美联储加息、全球经济增长不及预期等风险因素。