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报告摘要

航天军工行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦2017年航天军工行业的投资逻辑与机会，重点分析军工改革、军机产业链、北斗高精度卫星导航、军事信息化和军工新材料五大方向，认为2017年是军工行业全面看多的关键时期。

主要观点

行业表现强劲
2017年初至今，国防军工行业指数上涨7.47%，显著高于上证综指（1.72%）和中小板（-1.40%）、创业板（-3.14%）等其他板块。军工行业在2017年迎来全面增长。
成长逻辑：高端装备列装推动行业增速拐点
- 运20、歼20、L15、J15舰载机等新一代战机逐步列装，将释放大量需求，预计未来3-5年将开启高增长阶段。
- 北斗高精度卫星导航、军事信息化、军工新材料等高端装备技术正在突破，军民两用市场空间广阔。
军改逻辑：改革是军工投资的关键条件
- 军工改革进入全面实施阶段，资产证券化、军品定价机制改革和股权激励将改善军工企业资产质量和盈利能力。
- 国企改革推动军工企业提质增效，提高资金使用效率和武器研制水平，增强军工产能。
地缘局势紧张增加“黑天鹅”因素
- 中国制造业增加值已跃居全球第一，与西方制造强国竞争加剧，地缘局势紧张将增加军工投资的预期。

关键信息

军机产业链

主要上市公司：中直股份、*ST黑豹（沈飞集团）、中航飞机、洪都航空、钢研高纳、日发精机、航新科技、中航电测、中航电子、中航机电。
行业现状：中国空军装备相对落后，尤其是战斗机和特种飞机数量远低于美国，军机产业链将受益于未来3-5年的列装加速。
未来展望：2017年军费预计增长7%-8%，军机采购规模将进入快速增长期，军机产业链有望开启高增长模式。

北斗高精度卫星导航定位

行业现状：北斗系统是国家级战略，全球导航卫星系统（GNSS）形成“1+3”格局，北斗在亚太区覆盖完成，未来将服务“一带一路”国家。
市场潜力：高精度导航设备市场将因技术进步和成本下降而快速增长，预计未来5年北斗产业规模将有10倍以上增长空间。
投资建议：重点关注合众思壮、北斗星通、千寻位置等高精度导航龙头企业，以及大疆等无人机企业。

军事信息化

行业现状：军事信息化是提升现代战力的关键，2015年中国国防信息化开支达878亿元，占国防装备总支出的30%。
主要领域：雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子。
投资建议：关注国睿科技、四创电子等雷达龙头企业，以及四川九洲、航天长峰、熊猫电子等国企改革受益公司，以及雷科防务等民参军企业。

军工新材料

行业现状：新材料是高端装备发展的基础，我国“十二五”规划和“中国制造2025”均将其列为重要领域。
主要方向：特种合金、高性能纤维及复合材料、先进电子/结构陶瓷材料。
投资建议：关注钢研高纳、抚顺特钢、宝钛股份、西部材料、中简科技、威海拓展等特种合金和高性能材料企业。

军改方向

改革重点：资产证券化、科研院所改制、薪酬激励机制改革、军品定价机制改革、军民融合。
预期影响：改革将大幅提升军工企业的盈利能力和资产质量，尤其是整机类企业，预计销售净利润率将从2%-4%提升至5%-10%。

投资建议

优先关注：有政策推动的军工国企改革标的（如航天晨光、四创电子、航天电子、航天长峰）和成长确定的军机产业链上市公司。
重点推荐：中直股份、*ST黑豹（沈飞集团）、中航飞机、洪都航空等垄断性强且改革受益明显的整机厂；合众思壮、四创电子等核心技术企业；以及军民融合方向的优秀公司。

风险提示

军费增长大幅低于预期可能影响军工行业发展。

结构清晰要点

成长逻辑：高端装备列装，行业增速拐点
军改逻辑：改革是军工投资的关键条件
地缘因素：中国制造崛起，地缘冲突增加投资预期
投资机会：军机产业链、北斗导航、军事信息化、军工新材料、国企改革
风险提示：军费增长不及预期

图表与数据支持

图表1：2017年初以来各行业涨跌幅
图表2：国防军工行业个股涨跌幅
图表3：国防军工行业上市公司财务指标
图表4：2014年各国现役飞机数量及份额
图表5：中国飞机谱
图表6：2014年中国军机数量
图表7：军机整机类上市公司概况
图表8：各国卫星导航系统基本情况
图表9：北斗高精度迎来重要拐点
图表10：中国卫星导航定位市场
图表11：中国高精度导航定位市场
图表12：雷达原理
图表13：中电科下属雷达制造商
图表14：中国主要雷达制造商
图表15：高端装备/军工新材料
图表16：军用飞机复合材料用量
图表17：民用飞机复合材料用量
图表18：国企改革方向和可能实施内容
图表19：军工国企改革方向和可能实施内容

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