军民融合系列报告之一_乘军民融合之东风_展军工投资之蓝图_31页_2mb

军民融合研究报告总结

核心内容

本报告分析了国内外军民融合的发展历程、现状及未来趋势，重点探讨了我国军民融合的实施方式、配套政策改革及其对军工行业的影响。军民融合是实现国防与经济协同发展的战略手段，能够促进资源的合理配置与利用，推动军工企业业绩和市值提升，是军工行业牛市行情的重要催化剂。

主要观点

1. 军民融合的意义：

   • 军民融合是军民领域资源的合理配置和充分使用，有助于提升国防科技和军事装备创新动力，同时带动民用产业发展。
   • 军民融合是国家经济社会发展和国防建设的必然趋势，通过技术转化和资源共享，实现经济效益与国防效应的双赢。

2. 国际军民融合模式：

   • 美国：采用“军民一体化”模式，推动军工技术向民用转化，促进技术与市场的双向流动。
   • 俄罗斯：推行“先军后民”模式，通过发展民用技术带动军工发展，强化国防实力。
   • 日本：实施“以民掩军”模式，鼓励发展军民两用技术，利用民用产业支撑军事发展。
   • 以色列：采用“以军带民”模式，用先进的军工技术带动国民经济，实现军民技术的双向转化。

3. 我国军民融合现状：

   • 我国军民融合已上升为国家战略并写入党章，正处于从初步融合向深度融合过渡阶段。
   • 军民融合实施方式包括“军转民”和“民参军”，其中“军转民”主要通过军工资产和资本走向市场，推动技术向民用转化；“民参军”则鼓励民营企业参与武器装备的配套和转包生产。

4. 政策改革与行业影响：

   • 军民融合包含多重配套改革，如院所改制、国企混改、装备采购定价机制改革等，这些改革有助于提升军工企业的利润水平和估值中枢。
   • 装备采购定价机制改革将推动军工企业净利润提升，提高市场竞争力。
   • 军工科研院所改制进入攻坚阶段，将加速军工资本运作，带来估值溢价提升。

关键信息

军民融合对军工行业的影响

• 企业层面：军民融合有助于扩展企业下游需求空间、降低经营风险，提升业绩及市值。例如，海康威视通过军转民实现营收和净利润复合增长超32%，市值增长超500%。
• 行业层面：军民融合往往成为军工行情的重要驱动因素，通过改革预期升温，提升军工行业风险偏好，推动估值中枢上涨。

军民融合的实施方式

• 军转民：通过军工资产和资本走向市场，军工产品及技术推向民用，实现高效益产业化。
• 民参军：民营企业参与武器装备的配套及转包生产，推动军民两用技术发展，但目前配套层次和采购规模仍有待提升。

军民融合的配套政策

• 院所改制：推动军工科研院所向企业转型，加速技术转化与市场化。
• 国企混改：提高军工企业的市场竞争力和运营效率。
• 装备采购定价机制改革：从“成本加成”向市场化定价转变，提升企业利润空间。
• 资产证券化：推动军工资产上市，提升军工企业估值水平。

投资机会推荐

芯片自主化领域

• 推荐标的：国睿科技、四创电子、景嘉微、航天电子
• 理由：拥有自主可控能力，是保障网络主权和信息安全的关键环节。

北斗导航领域

• 推荐标的：中国卫星、北斗星通、振芯科技、海格通信
• 理由：全产业链布局，具有核心技术研发优势，受益于北斗组网建设。

航空制造领域

• 推荐标的：中航飞机、中航机电、中航电子、中航电测、航新科技
• 理由：受益于广阔市场空间，优先受益于航空产业链发展。

风险提示

• 政策未能如期出台
• 相关主体政策执行力度不达预期

图表与数据支持

• 图1：军民融合内涵
• 图2：世界各国军费开支占GDP比重下降
• 图3：世界各国军费开支占中央政府支出比重下降
• 图4：海康威视营收与净利润复合增长超32%
• 图5：海康威视市值增长超500%
• 图6：波音公司军民融合发展过程
• 图7：波音公司股价20年增长735%
• 图8：改革和资产重组预期是军工行情的重要因素
• 图9：美国军民一体化路径
• 图10：俄罗斯军民融合主要措施
• 图11：日本高度集中的一元化管理体制
• 图12：日本政、军、民协调决策机制
• 图13：以色列所处环境不容乐观
• 图14：以色列公共教育支出占GDP比重领先
• 图15：我国军民融合发展经历5个阶段
• 图16：中央军民融合发展委员会领导班子及会议人员
• 图17：军民融合实施方式及配套政策
• 图18：军品供应链金字塔层级划分
• 图19：军工集团资产证券化水平翻倍
• 图20：军工集团资产证券化水平增长明显
• 图21：军民融合包含多种改革概念
• 图22：军品定价机制向市场化转变
• 图23：预计2020年我国卫星导航与位置服务产值超4000亿
• 图24：我国北斗组网建设不断推进

附录

• 表1：战争形态升级对军用技术及军费需求影响
• 表2：美国军工巨头军转民成果
• 表3：俄罗斯军民融合政策及大事梳理
• 表4：我国军民融合政策及事件梳理
• 表5：我国国防科技工业行业分类
• 表6：推动民企参与军工的重要政策/事件
• 表7：中美总装类军工企业财务指标对比
• 表8：军工科研院所改制政策和事件梳理
• 表9：支持北斗产业发展的政策文件
• 表10：支持北斗产业发展的政策文件
• 表11：北斗产业链及参与上市公司
• 表12：航空工业产业链及上市参与主体
• 表13：重点推荐标的估值表