20170207-华泰证券-“此时如何看行业”系列报告之一：军民融合及改革，继续看多军工_32页_2mb

军工行业2017年投资分析总结

核心内容

2017年伊始，军工板块表现强劲，行业指数上涨7.47%，远超同期上证综指（1.72%）及创业板（-3.14%）。报告指出，军工行业正处于成长与改革的双重驱动阶段，未来三年至五年将是军工行业发展的关键时期。

主要观点

• 成长逻辑：高端装备列装推动行业增速拐点，军机产业链、高精度导航、军事信息化、军工新材料等领域迎来高增长。
• 军改逻辑：改革是军工发展的必由之路，资产证券化、军品定价机制改革、股权激励、军民融合等措施将提升军工企业的盈利能力与效率。
• 地缘局势：中国制造业崛起引发地缘竞争，加剧“黑天鹅”事件风险，提升军工板块的潜在预期。

关键信息

行业表现

• 军工行业在2017年初涨幅显著，领先其他板块。
• 重点公司如*ST黑豹、钢构工程、北方导航等涨幅超过20%。

成长逻辑

1. 军机产业链：

   • 运20、歼20等新一代战机研制成功，未来三到五年将实现批量生产。
   • 中国空军装备相对落后，未来有较大发展空间。
   • 推荐关注中直股份、*ST黑豹（沈飞集团）、中航飞机、洪都航空等。

2. 北斗高精度卫星导航定位：

   • 北斗系统已进入亚太覆盖阶段，2018年将服务“一带一路”国家，2020年完成全球组网。
   • 高精度导航将推动无人驾驶、无人机、精准农业等领域的快速发展。
   • 推荐关注合众思壮、北斗星通、千寻位置等。

3. 军事信息化：

   • 雷达是信息化战争的重要组成部分，预计未来10年中国军用雷达市场规模将超千亿元。
   • 国内主要雷达制造商包括国睿科技、四创电子等。
   • 推荐关注国睿科技、四创电子、海格通信等。

4. 军工新材料：

   • 高温合金、特种铝镁钛合金、先进陶瓷材料等是高端装备发展的关键。
   • 高温合金用于航空发动机，特种钛合金用于机身结构，陶瓷材料用于电子元件。
   • 推荐关注钢研高纳、宝钛股份、火炬电子、中简科技等。

军改逻辑

• 改革方向：
  • 混合所有制改革、资产证券化、产业整合、事业单位改制、薪酬激励机制改革、资本收益改革、党建与监管等。
• 改革影响：
  • 资产证券化提升上市公司资产质量。
  • 军品定价机制改革和股权激励改善盈利能力。
  • 军民融合引入竞争机制，提升武器研制水平与产能。

投资建议

• 军机产业链：优先关注中直股份、*ST黑豹（沈飞集团）、中航飞机、洪都航空等。
• 北斗高精度：重点推荐合众思壮，关注千寻位置、大疆等。
• 军事信息化：关注国睿科技、四创电子、海格通信等。
• 军工新材料：关注钢研高纳、宝钛股份、火炬电子、中简科技等。

风险提示

• 军费增长大幅低于预期可能影响军工行业的发展速度。

结论

2017年是军工行业发展的关键年份，成长与改革双轮驱动，军工企业有望迎来业绩与估值的双重提升。重点布局军机产业链、北斗高精度、军事信息化和军工新材料，同时关注国企改革和军民融合带来的投资机会。