20181029-东北证券-银轮股份-002126.SZ-短期业绩承压_长期趋势向好_4页_1mb

银轮股份（002126）公司点评报告总结

核心内容概述

银轮股份（股票代码：002126）是一家专注于汽车零部件制造的企业，2018年三季报显示其短期业绩承压，但长期发展趋势向好。公司发布2018年三季报，1-9月实现营收38.1亿元，同比增长23.4%，归母净利润2.84亿元，同比增长18.1%，但扣非归母净利润仅增长1.4%，略低于市场预期。公司下调全年业绩预测至3.57-3.89亿元，增速区间为15%-25%。尽管短期业绩承压，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

主要观点

• 短期业绩承压：2018年第三季度乘用车批发量同比下降5%，重卡销量下降21%，工程机械增速放缓，导致公司收入增速降至过去两年最低水平。
• 毛利率企稳：公司2018年第三季度毛利率为24.9%，环比提升0.75个百分点，显示盈利能力逐步改善，主要受益于新产品如EGR、水空中冷等的放量。
• 长期趋势向好：分析师看好公司热管理产品的品类扩张及新能源热管理的渗透率提升，认为公司有望实现超越行业的成长。
• 进口替代与新能源发展：公司与客户合作研制的国六排放柴油机通过国家评审，并通过东风雷诺的供应商审核，预计2020年开始供货，全生命周期供货量约127万台。
• 员工持股与回购计划：公司实施员工持股计划，募集448名员工的1.01亿元，已购入456万股，同时计划以0.5-1亿元回购股票，彰显公司对未来发展信心。

关键信息

财务表现

盈利能力指标

• 毛利率：2018年第三季度毛利率为24.9%，环比提升0.75个百分点。
• 净利润率：2018年为6.97%，2019年为7.14%，2020年为7.20%，呈稳步上升趋势。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018年为9.99%，2019年为10.26%，2020年为10.72%，显示公司盈利能力持续增强。

财务与估值指标

风险提示

• 中美贸易关系恶化：可能对公司业务产生影响。
• 重卡与工程机械销量下滑：短期内对公司的收入造成压力。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：下调目标价至8.5元。
• 未来预期：公司预计2018-2020年归母净利润分别为3.63亿元、4.15亿元和4.86亿元，EPS分别为0.45元、0.52元和0.61元，PE分别为15.6倍、13.6倍和11.6倍。

分析师简介

• 李恒光：东北证券研究所汽车组组长，主要研究领域为新能源汽车、智能驾驶、零部件等。
• 赵季新：东北证券研究所研究助理，清华大学硕士，主要研究零部件、乘用车等。

总结

银轮股份在2018年三季报中表现略低于预期，但分析师认为其长期发展趋势积极，特别是在热管理领域和新能源热管理的渗透率提升方面。公司通过新产品放量改善了产品结构，毛利率企稳向好。同时，公司采取员工持股和股票回购措施，显示对未来发展信心。尽管面临短期业绩压力，但长期来看，公司具备成长潜力，值得投资者关注。