20211028-开源证券-银轮股份-002126.SZ-公司信息更新报告_业绩符合预期_新能源业务持续推进_4页_754kb

银轮股份（002126.SZ）总结

核心内容

银轮股份（002126.SZ）在2021年前三季度实现营收58.32亿元，同比增长29.4%，但归母净利润为2.16亿元，同比下降22.7%。尽管净利润下滑，但公司业绩整体符合预期，且新能源业务持续推进，展现出长期成长潜力。投资评级维持“买入”，并提供了未来三年的盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年前三季度营收同比增长29.4%，主要得益于新项目和新客户的量产。
• 单三季度营收17.77亿元，同比增长18.6%，但环比下降13.5%。
• 归母净利润同比下降22.7%，单三季度归母净利润同比下降46.5%，环比下降42.5%。净利润下滑主要由于原材料价格和出口运费上涨。

2. 盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预测分别为3.5亿元、5.6亿元、6.5亿元。
• EPS分别为0.44元、0.70元、0.82元。
• 对应当前股价的PE为24.6倍、15.6倍、13.3倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期增强。

3. 业务拓展

• 新能源车热管理业务：公司积极拓展新能源市场，已获得多个北美及中国新能源车企的项目定点，包括空调箱、冷媒冷却液集成模块等，新能源业务占比有望快速提升。
• 尾气处理业务：受益于国六标准的全面推行，EGR、SCR、DPF等产品需求旺盛，公司有望保持快速增长。
• 全球化布局：公司拟向上海银顽增资2.7亿元，用于墨西哥生产基地建设，预计2025年达产后年均贡献营收4.22亿元。

关键信息

财务摘要

营收增长驱动因素

• 新项目和新客户订单的量产，特别是新能源领域的订单，推动营收增长。
• 国五切换国六导致重卡市场下滑，但公司通过多元化客户和产品布局，有效缓解影响。

净利润下滑原因

• 原材料价格上涨和出口运费增加，压缩了公司利润空间。
• 2021年Q3毛利率为19.41%，同比下降5.11个百分点，环比下降1.43个百分点。

未来成长预期

• 新能源车热管理业务成长性突出，客户和产品持续拓展。
• 尾气处理业务受益于国六标准，保持增长趋势。
• 全球化布局持续推进，墨西哥基地投产后将为公司带来新的收入来源。

风险提示

• 下游汽车销量不及预期
• 产品升级不及预期
• 热泵空调客户拓展不及预期

估值与投资建议

• 当前股价为10.94元，总市值为86.66亿元，流通市值为83.39亿元。
• 投资评级为“买入”，基于公司长期成长价值和新能源业务的持续拓展。

分析师信息

• 分析师：邓健全
• 邮箱：dengjianquan@kysec.cn
• 证书编号：S0790521040001

其他重要信息

• 报告发布日期：2021年10月28日
• 数据来源：聚源、开源证券研究所
• 报告风险等级：R3（中风险）
• 报告适用对象：专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者
• 报告声明：本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性，仅供客户参考。

估值方法的局限性说明

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。
• 估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。
• 本报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断。

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