20180718-国金证券-隆基股份-601012.SH-组件出口获重大突破_迈向国际化一线供应商_4页_1mb

隆基股份 (601012.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

隆基股份近期获得“买入”评级，主要基于其组件出口业务的重大突破和盈利能力的持续提升。公司通过与美国主要地面电站开发商签署6亿美元的单晶组件销售合同，标志着其正式迈向国际化一线光伏组件供应商行列。

主要观点

• 组件出口突破：公司全资子公司隆基乐叶与美国电站开发商签订了一份价值约6亿美元的组件销售合同，覆盖2019~2022年，表明其在海外市场拓展方面取得实质性进展。
• 国际化战略：公司自2015年起布局组件业务，通过多年努力，海外市场销售占比从10%提升至预计25%以上，显示其国际化战略初见成效。
• 海外市场分析：尽管海外市场仍偏好多晶组件，但随着国内单晶产能的扩张和PERC电池技术的普及，单晶组件的市场份额将逐步提升。
• 政策影响：国内光伏政策的变动导致产品价格超预期下跌，虽然短期内压缩了企业盈利空间，但加速了光伏平价上网的进程和全球潜在需求的释放。
• 盈利能力预测：基于政策变动的影响，公司调整了盈利预测，预计2018~2020年净利润分别为24亿元、31亿元和41亿元，对应EPS分别为0.86元、1.13元和1.49元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：2,765.84百万股
• 总市值：41,065.61百万元
• 年内股价最高最低：30.09元/12.64元
• 沪深300指数：3431.32
• 上证指数：2787.26

财务指标

• 每股收益：2016年0.775元，2017年1.778元，2018E年0.858元，2019E年1.125元，2020E年1.485元
• 每股净资产：2016年5.055元，2017年7.119元，2018E年8.321元，2019E年9.726元，2020E年11.805元
• 净利润增长率：2016年197.36%，2017年129.15%，2018E年-32.41%，2019E年31.11%，2020E年31.98%
• 净资产收益率：2016年15.33%，2017年24.98%，2018E年14.44%，2019E年16.20%，2020E年17.61%

盈利预测

• 主营业务收入：2018E年24,347百万元，2019E年31,259百万元，2020E年37,929百万元
• 主营业务成本：2018E年19,292百万元，2019E年24,845百万元，2020E年29,907百万元
• 毛利：2018E年5,055百万元，2019E年6,414百万元，2020E年8,022百万元
• 净利润：2018E年2,386百万元，2019E年3,132百万元，2020E年4,136百万元

风险提示

• 中美贸易关系进一步恶化可能影响合同执行。

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6~12个月内上涨幅度在15%以上

附录：相关报告与评级分析

相关报告

1. 《最坏时间已经过去，盈利能力将逐季抬升-隆基股份公司点评》，2018.4.26
2. 《盈利能力创新高，组件业务正复制硅片成功路径-隆基股份年报点评》，2018.3.29
3. 《签硅料大单保原料供应，扩印度产能促组件出海-隆基股份公司点评》，2018.2.6
4. 《业绩大超预期，电站业务模式获盈利验证-隆基股份公司点评》，2018.1.25
5. 《硅片三年规划显雄心，组件优势加速扩大-隆基股份公司点评》，2018.1.21

市场相关报告评级比率分析

• 买入：35次（6月内）
• 增持：3次（6月内）
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.08（对应“买入”评级）

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6~12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6~12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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• 报告仅供参考，不构成投资建议。