20220220-开源证券-隆基股份-601012.SH-公司信息更新报告_隆基推出HiMO_54组件_有望开拓分布式光伏市场_4页_748kb

隆基股份（601012.SH）总结

核心内容

隆基股份（601012.SH）于2022年2月16日推出新品Hi-MO 5m单面组件54版型，该组件在功率、效率及尺寸方面具有显著优势，有望开拓分布式光伏市场。公司当前股价为68.55元，总市值为3,710.58亿元，流通市值为3,710.50亿元，总股本为54.13亿股，流通股本为54.13亿股。近3个月换手率为67.4%。

主要观点

• 产品创新与市场拓展：Hi-MO 5m 72单面组件已出货10GW，广受市场认可。54版型组件凭借其更高的功率（最高达415W）和输出效率（21.25%），在分布式屋顶市场具有竞争力，对比正泰电器和天合光能的同尺寸组件，隆基的功率和效率优势明显。
• 分布式光伏市场前景广阔：分布式光伏的新增装机占比已超过50%，且投资回报率高于集中式光伏。2021年我国分布式新增装机29GW，累计占比35.1%。预计2022年分布式新增装机将达40GW，十四五期间合计新增有望超250GW，年均新增50GW。按全国分布式资源总量1000-1500GW计算，总增长空间有望达680-1080GW。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计分别为116.12/147.03/188.55亿元，EPS分别为2.15/2.72/3.48元/股。当前股价对应市盈率分别为32.0/25.2/19.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	32,897	54,583	90,464	113,696	147,564
归母净利润（百万元）	5,280	8,552	11,612	14,703	18,855
EPS（元）	0.98	1.58	2.15	2.72	3.48
P/E（倍）	70.3	43.4	32.0	25.2	19.7
P/B（倍）	13.4	10.8	8.2	6.3	4.8
EBITDA（百万元）	7,437	11,832	15,444	20,279	26,171

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	49.6	65.9	65.7	25.7	29.8
营业利润增长率（%）	119.5	58.3	33.6	27.2	29.1
归母净利润增长率（%）	106.4	62.0	35.8	26.6	28.2
毛利率（%）	28.9	24.6	22.3	22.7	22.7
净利率（%）	16.0	15.7	12.8	12.9	12.8
ROE（%）	19.6	24.4	25.4	24.8	24.5
ROIC（%）	14.9	17.7	18.7	19.4	19.9
资产负债率（%）	52.3	59.4	63.8	56.2	59.8
净负债比率（%）	-40.2	-40.6	-30.7	-21.2	-33.6

风险提示

• 新产品市场反馈不及预期
• 未来分布式市场增长不及预期

估值方法与局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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分析师承诺

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投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

附注

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