20180329-招商证券-隆基股份-601012.SH-组件毛利率超预期_产业链延伸能力得到验证_10页_1mb

报告摘要

隆基股份（601012.SH）投资分析总结

核心内容概览

隆基股份（601012.SH）在2017年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，显示出公司在单晶产品领域的强劲表现。当前股价为33.28元，目标估值区间为45.00-50.00元，分析师维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

业绩增长显著：2017年公司实现收入163.62亿元，同比增长41.9%；净利润35.65亿元，同比增长130.38%。其中，归属于母公司的净利润同比增长130.38%，扣非净利润同比增长129.08%。
单晶产品需求旺盛：公司单晶组件和硅片销量快速增长，收入分别为91.74亿元和57.53亿元，占主营业务收入的56%和35%，推动公司整体业绩超预期。
毛利率提升：2017年综合毛利率达到32.27%，同比增长4.79%。组件毛利率为30.70%，净利率为21.69%，显示公司盈利能力增强。
研发投入增加：2017年研发支出达11.08亿元，同比增长96.67%，表明公司对技术创新的重视。研发推动了成本下降，单晶硅片非硅成本不超过1元/片。
产业链延伸：公司积极布局单晶硅片和组件生产，2017年单晶硅片产能达到15GW，较2016年增长100%。同时，公司通过设备供应链建设进一步降低成本，提升竞争力。
财务指标良好：ROE（TTM）达到25.1%，ROIC提升至20.0%，显示公司资产回报率和资本回报率均表现优异。资产负债率维持在56.7%，财务状况稳健。

关键信息

财务数据

项目	2016年（百万元）	2017年（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	11531	16362	23725	33690	47166
净利润	1547	3565	4356	5527	6673
每股收益	0.77	1.79	2.18	2.77	3.35
PE	42.9	18.6	15.2	12.0	9.9
PB	6.6	4.7	3.6	2.8	2.2

营收与成本分析

营收增长：2017年营收同比增长41.9%，主要受益于单晶组件和硅片销量的快速增长。
成本控制：营业成本同比增长32.54%，但毛利率显著提升，显示出公司在成本控制方面的成效。
费用变动：销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长41.99%、50.63%、94.01%，主要由于业务扩张和研发投入增加。

组件与硅片表现

组件业务：2017年组件收入91.74亿元，同比增长61%；毛利率为30.70%，净利率为21.69%。
硅片业务：2017年硅片收入57.53亿元，同比增长35%；毛利率为32.71%，同比增长4.55%。

产业链与研发

研发投入：2017年研发支出11.08亿元，同比增长96.67%，占营收的6.77%。
成本优势：通过技术进步和设备优化，单晶硅片非硅成本显著下降，新项目非硅成本不超过1元/片。
设备供应链：公司通过股权合作和高管介入，与设备企业建立深度合作关系，提升议价能力。

风险提示

装机扩容速度低于预期：若行业装机扩容速度低于预期，可能对公司的增长产生不利影响。

结论

隆基股份凭借单晶产品的强劲需求、持续的技术研发投入和有效的成本控制，在2017年实现了显著的业绩增长。公司盈利能力提升，毛利率和净利率均高于行业平均水平，显示出其在产业链中的竞争力。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，分析师维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价为45-50元。

展开完整摘要