迈为股份（300751）点评报告总结
核心内容
迈为股份近期获得甘肃金刚羿德子公司4.8GW异质结电池产线设备订单，标志着其HJT设备业务订单加速落地。该订单采购总额超过公司2021年营收的50%，成为公司业绩增长的重要支撑。公司同时布局半导体设备领域，拟投资21亿元建设“迈为半导体装备项目”，进一步拓展泛半导体设备市场。
主要观点
1. HJT设备订单加速落地
- 公司2021年已获HJT订单超5GW，2022年累计已获16.2GW订单。
- 作为HJT设备龙头，公司预计将在下半年迎来行业招标密集落地期，订单持续增长。
- 2025年HJT设备订单市场空间有望超过600亿元，年复合增长率（CAGR）达98%。
- 若净利率保持20%，行业合理总市值可达3000亿元，龙头公司市值有望超1500亿元。
2. 半导体设备布局加速
- 公司拟投资21亿元建设半导体装备项目，计划用地约210亩。
- 激光设备在半导体、面板领域进展顺利，已获长电科技、三安光电订单，京东方也已签订柔性屏弯折激光切割设备订单。
- 半导体晶圆激光改质切割设备已完成研发并进入产品验证阶段，显示公司在该领域的技术实力。
3. 盈利预测与估值
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.8/13/18亿元，同比增长分别为37%/48%/38%。
- 对应PE分别为100/68/49倍，维持“买入”评级。
- 2025年HJT设备行业合理总市值预计达3000亿元，公司作为行业龙头，市占率有望超50%，市值有望超1500亿元。
关键信息
财务摘要
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营收入（百万元） |
3095 |
4441 |
6055 |
8510 |
| 归母净利润（百万元） |
643 |
880 |
1302 |
1801 |
| 每股收益（元） |
3.7 |
5.1 |
7.5 |
10.4 |
| P/E |
137 |
100 |
68 |
49 |
HJT设备市场空间预测
| 年份 |
HJT新增订单（GW） |
设备市场空间（亿元） |
| 2022E |
23 |
80 |
| 2023E |
51 |
177 |
| 2024E |
95 |
284 |
| 2025E |
231 |
601 |
HJT设备行业总市值预测
| 年份 |
HJT设备行业总利润（亿元） |
HJT设备行业合理总市值（亿元） |
龙头公司合理市值（亿元） |
| 2022E |
16 |
399 |
200 |
| 2023E |
35 |
885 |
442 |
| 2024E |
57 |
1419 |
710 |
| 2025E |
120 |
3005 |
1502 |
主要财务比率
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
38.30% |
39.44% |
40.42% |
40.38% |
| 净利率 |
20.25% |
19.82% |
21.50% |
21.16% |
| ROE |
16.96% |
13.94% |
17.49% |
20.03% |
| ROIC |
9.98% |
12.07% |
15.12% |
17.24% |
| P/E |
136.80 |
99.88 |
67.56 |
48.83 |
| P/B |
9.36 |
12.90 |
10.83 |
8.87 |
| EV/EBITDA |
101.84 |
82.28 |
54.99 |
38.91 |
风险提示
- 异质结电池推进速度不达预期
- 光伏需求不及预期
- 下游扩产不及预期
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下
行业投资评级
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下
基本数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价 |
￥508.32 |
| 总市值（百万元） |
87,945.00 |
| 总股本（百万股） |
173.01 |
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