20220915-东吴证券-迈为股份-300751.SZ-获润海（华润_爱康合资公司）1.8GW订单_设备订单加速落地利好龙头设备商_3页_622kb
报告摘要
迈为股份 (300751) 总结
核心内容
迈为股份近期获得润海（华润&爱康合资公司）1.8GW异质结项目订单，标志着其在HJT设备领域的领先地位进一步巩固。该订单是润海一期3GW项目的一部分，其余1.2GW订单预计将在年内落地，显示公司订单获取能力强劲。此外，迈为股份已累计获得爱康系3.6GW订单，叠加此次润海订单，预计2022年底爱康系订单将达4.8GW，再次验证其在HJT设备市场的竞争优势。
主要观点
- 订单加速落地：润海一期3GW项目先行招标1.8GW，迈为股份中标，预计设备交付周期为3-6个月，最快2023年Q1可完成交付。
- HJT设备市场优势明显：迈为股份在HJT设备领域的市场份额持续提升，随着下游企业扩产，龙头设备商的市占率有望超过80%。
- 降本增效持续推进：HJT电池片成本与PERC电池逐步持平，多条降本路径如银浆耗量降低、硅片薄片化等正在顺利实施，2022年底有望实现单W成本与PERC打平。
- 国内市场认可HJT技术：华润电力与爱康合作的12GW异质结项目推进顺利，华晟近期获得10GW组件订单，表明HJT组件在国内市场逐渐获得认可。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比增长 | 归属母公司净利润（百万元） | 同比增长 | 每股收益（元/股） | P/E（现价&最新股本摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 3,095 | 35% | 643 | 63% | 3.72 | 140.86 |
| 2022E | 4,485 | 45% | 961 | 50% | 5.56 | 94.19 |
| 2023E | 7,363 | 64% | 1,653 | 72% | 9.56 | 54.77 |
| 2024E | 11,346 | 54% | 2,617 | 58% | 15.13 | 34.60 |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 54.32 | 63.21 | 78.51 | 102.71 |
| ROE-摊薄（%） | 10.95 | 14.07 | 19.48 | 23.57 |
| ROIC（%） | 15.00 | 12.86 | 18.64 | 23.36 |
| P/B（现价） | 9.63 | 8.28 | 6.67 | 5.10 |
| 资产负债率（%） | 40.21 | 48.75 | 53.36 | 57.42 |
股价与市场数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 523.35 |
| 一年最低/最高价（元） | 271.00 / 771.02 |
| 市净率（倍） | 15.16 |
| 流通A股市值（百万元） | 61,873.81 |
| 总市值（百万元） | 90,545.35 |
投资评级
- 公司评级：买入（维持）
- 行业评级：未明确提及
风险提示
- 下游HJT扩产不及预期，可能影响公司订单获取与业绩增长。
未来展望
随着HJT技术在成本与效率上的持续优化，以及国内客户对其性能的认可，迈为股份有望迎来订单快速增长期，进一步巩固其在光伏设备领域的龙头地位。公司盈利能力预计持续提升，未来几年将实现显著的收入与利润增长。
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