石油化工行业上游资本开支调整对油服行业的专题研究：油价下行无碍国家能源安全战略，油服行业多措并举积极应对-20200411-光大证券-21页_1mb

油价下行无碍国家能源安全战略，油服行业积极应对

核心内容

国际油价受疫情和价格战影响大幅震荡，导致全球石油公司资本开支承压。然而，国内能源安全政策为油气行业提供了有力支撑，三大石油公司积极复工复产，保障国家能源供应。油服行业通过降本增效、加大技术投入等方式，增强了抗风险能力，行业前景仍被看好。

主要观点

• 国际油价下行压力大：疫情和价格战双重冲击下，国际油价持续低迷，OPEC+谈判失败导致原油库存饱和，油价维持低位运行。
• 国内能源安全战略支撑：国家出台多项政策支持油气勘探开发，如“七年行动计划”，推动国内增储上产，降低油价波动对行业的影响。
• 油服企业降本增效成果显著：中海油服、石化油服、海油工程等公司通过改革和技术创新，显著降低三费支出，提升管理效率。
• 研发投入稳步增长：油服公司持续加大研发投入，推动技术转化和产业升级，提升竞争力。
• 国内市场需求稳定：油服企业国内业务占比高，且受到政策支持，受疫情影响较小，海外业务调整影响有限。
• 投资建议：重点推荐中海油旗下的中海油服、海油工程，建议关注石化油服、博迈科、通源石油、中曼石油、惠博普等。

关键信息

• 国际油价：2020年4月，Brent原油现货价和WTI原油现货价分别降至24.00美元/桶和22.76美元/桶。
• OPEC+国家财政盈亏平衡油价：2019年平均为84.7美元/桶，远高于当前油价。
• 三大石油公司资本开支调整：中石油、中石化、中海油分别调整资本开支，压减10%-15%，并加大增储上产力度。
• 油服公司三费占比：2019年中海油服三费占比为5.39%，石化油服为5.69%，海油工程为1.78%，海油发展为5.46%。
• 研发投入：中海油服2019年研发投入10.73亿元，同比增长35.2%；石化油服研发投入11.94亿元，同比增长28.6%；海油工程研发投入8.74亿元，同比增长35.6%。
• 投资评级：中海油服获A股“买入”评级，H股“增持”评级；海油工程获“增持”评级。

风险提示

• 原油价格下跌风险
• 国际市场运营风险
• 技术创新风险
• 市场竞争加剧风险
• 安全事故和自然灾害风险

投资建议

• 中海油服：市场需求旺盛，业绩持续增长，维持“买入”评级。
• 海油工程：在手订单快速增长，业绩转正，维持“增持”评级。
• 海油发展：依托中海油产业链，业务多元化，发展稳健，前景广阔。
• 石化油服：受益于国内油气行业景气，业绩大幅增长，建议关注。

图表目录

• 图1：国际原油现货价
• 图2：我国原油产量及进口量
• 图3：我国天然气进口量及表观消费量
• 图4：中海油净证实储量
• 图5：中石油原油证实储量
• 图6：中石化探明储量
• 图7：中海油服三费支出及占比
• 图8：石化油服三费支出及占比
• 图9：海油工程三费支出及占比
• 图10：海油发展三费支出及占比
• 图11：中海油服研发投入合计及占比
• 图12：石化油服研发投入合计及占比
• 图13：海油工程研发投入合计及占比
• 图14：海油发展研发投入合计及占比
• 图15：中海油服国内国际业务占比
• 图16：石化油服国内国际业务占比
• 图17：海油工程国内国际业务占比

结论

尽管国际油价持续下行，但国内能源安全战略和政策支持为油服行业提供了稳定发展环境。油服企业通过降本增效、加大技术投入，提升了抗风险能力，行业前景被看好。