上游资本开支调整对油服行业的专题研究：油价下行无碍国家能源安全战略，油服行业多措并举积极应对_21页_1mb

报告摘要

油价下行无碍国家能源安全战略，油服行业积极应对

核心内容概述

本文主要分析了2020年国际油价受疫情与价格战影响大幅震荡背景下，油服行业如何应对挑战，并指出国内能源保供政策对行业发展的支撑作用。文章重点探讨了油价下行对国际石油公司资本开支的影响，以及国内三大石油公司（中石油、中石化、中海油）在保障能源安全方面的积极举措。同时，分析了油服企业通过降本增效、加大技术投入等手段提升竞争力，指出国内市场规模稳定，海外业务影响有限。

主要观点

国际油价受多重因素影响：
- 新冠疫情导致全球油气需求下降。
- OPEC+谈判失败引发价格战，国际油价持续低迷。
- 国际能源署（IEA）下调了2020年全球原油需求预测。
- 低油价对OPEC国家财政造成压力，影响其资本开支计划。
国内能源安全政策保障行业稳定：
- 国内能源对外依存度较高，但“增储上产”战略推动国内油气勘探开发。
- 三大石油公司积极复工复产，保障国家能源供应。
- 国家出台多项政策支持油气行业，包括放宽勘探开发准入、减税降费等。
油服行业积极应对，降本增效：
- 中海油服、石化油服、海油工程、海油发展等公司通过降本增效措施显著降低成本。
- 研发投入持续增长，提升技术水平和产品竞争力。
- 国内市场为主要收入来源，占比稳定在七成以上，受油价波动影响较小。
投资建议：
- 油价下行对油服行业短期影响有限，长期看好行业发展。
- 重点推荐中海油旗下的中海油服、海油工程，建议关注石化油服、博迈科、通源石油、中曼石油、惠博普等标的。
- 未来三年，中海油服和海油工程预计实现盈利增长，维持“买入”和“增持”评级。

关键信息

国际油价情况：
- 2020年4月9日，Brent原油价格降至24美元/桶，WTI原油价格降至22.76美元/桶。
- OPEC+减产协议未能有效稳定市场，短期内油价仍低位运行。
国内油公司应对措施：
- 中石油、中石化、中海油均调整资本开支，但积极复工复产。
- 中海油提出“七年行动计划”，目标到2025年实现勘探工作量与探明储量翻番。
油服公司表现：
- 中海油服2019年营业收入311.35亿元，同比增长41.9%；净利润25.28亿元，同比增长2750.06%。
- 石化油服2019年营业收入559.12亿元，同比增长26.54%；净利润11.94亿元，同比增长28.6%。
- 海油工程2019年营业收入14.71亿元，同比增长33.10%；净利润28亿元，同比下降64.99%，但2020年预计扭亏为盈。
油服行业研发投入：
- 中海油服2019年研发投入10.73亿元，同比增长35.2%。
- 石化油服2019年研发投入11.94亿元，同比增长28.6%。
- 海油工程2019年研发投入8.74亿元，同比增长35.6%。
- 海油发展2018年研发投入6.40亿元，同比增长22.07%。
业务结构与毛利率：
- 中海油服国内业务占比77.8%，毛利率24.1%，国际业务毛利率为-1.0%。
- 石化油服国内业务占比81.28%，毛利率11.9%，国际业务毛利率7.2%。
- 海油工程国内业务占比73.57%，毛利率22.84%，国际业务毛利率-18.32%。
风险提示：
- 原油价格下跌风险。
- 国际市场运营风险。
- 技术创新风险。
- 市场竞争加剧风险。
- 安全事故和自然灾害风险。

投资建议与评级

中海油服：
- 2020年预计净利润27.54亿元，EPS 0.58元，维持“买入”评级。
- 预计2020-2022年P/E分别为22、18、16，P/B分别为1.6、1.5、1.4。
海油工程：
- 2020年预计净利润6.44亿元，EPS 0.15元，维持“增持”评级。
- 预计2020-2022年P/E分别为36、24、18，P/B分别为0.9、0.9、0.9。
海油发展：
- 作为中海油旗下油服平台，受益于增储上产政策，业绩稳定。
- 风险包括原油价格下跌、资本开支不及预期、客户集中度高等。
石化油服：
- 作为中石化旗下唯一油田工程技术服务公司，业务覆盖全产业链。
- 2020年预计净利润11.94亿元，维持“增持”评级。
- 风险包括原油价格下跌、国际市场运营、技术创新、市场竞争等。

总结

本文指出，尽管国际油价因疫情和价格战大幅下挫，但国内能源安全战略和政策支持为油服行业提供了稳定的发展环境。油服企业通过降本增效、技术创新等措施增强抗风险能力，国内市场需求稳定，海外业务影响有限。在政策推动和行业复苏预期下，重点推荐中海油旗下的中海油服、海油工程，建议关注石化油服、博迈科、通源石油、中曼石油、惠博普等标的。

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