油服行业价值分析报告：上游资本开支提高预期明确，行业景气度有望复苏_37页_2mb

油服行业价值分析报告总结

核心内容

油服行业作为石油天然气勘探与生产的重要支撑，其发展与上游资本支出及国际油价高度相关。2019年，国内三大石油公司（中石油、中石化、中海油）均明确表示将加大上游勘探开发资本支出，带动油服行业景气度复苏。国际油价在2019年第二季度有望企稳回升，全球油企资本支出随之增长，对油服市场形成积极影响。

主要观点

1. 政策与资本支出驱动行业复苏

   • 2018年8月，中央批示加大国内油气勘探开发力度，推动三大石油公司资本支出增加。
   • 2019年，中石油、中石化、中海油分别计划增加勘探开发资本支出16.4%、20.8%、13%-29%，显示行业回暖趋势。
   • 国内陆上油气资源开采接近瓶颈，海洋油气资源成为新增长点，特别是南海区域资源丰富，具备巨大开发潜力。

2. 页岩气开发加速，行业迎来新机遇

   • 我国页岩气可采资源量达31.6万亿立方米，居世界首位，国家政策支持推动其商业化开发。
   • 2018年页岩气产量达到110亿立方米，2020年目标为300亿立方米，预计需要新增投资约630亿元。
   • 页岩气开发将带动油服行业增长，尤其利好中石化、中石油等公司。

3. 国际油价回升，油服公司业绩改善

   • 2018年全球油价回升，带动油服公司订单增加，2019年有望进一步显现效果。
   • 国际油服巨头如斯伦贝谢、哈利伯顿等在2018年实现扭亏为盈，国内油服公司也有望在2019年实现业绩增长。

4. 国内油服公司受益明显

   • 海油工程、中海油服、石化油服、通源石油、中曼石油、惠博普、博迈科等公司被重点推荐，受益于上游资本支出增加及行业复苏。
   • 国内油服公司订单量回升，盈利预期改善。

关键信息

资本支出增长情况

• 中石油：2019年勘探开发资本支出预算为2282亿元，同比增加16.4%。
• 中石化：2019年计划勘探开发资本支出596亿元，同比增加20.8%。
• 中海油：2019年资本支出预算为700-800亿元，同比增长13%-29%。

页岩气开发进展

• 涪陵页岩气田2018年产量达60.2亿方，成为全球除北美外最大的页岩气田。
• 2020年页岩气产量目标为300亿方，预计新增投资约630亿元。
• 页岩气开发将为油服行业带来新增长点。

油价与行业复苏关系

• 国际油价在2019年第二季度有望企稳回升，带动油服行业景气度提升。
• 油价回升对油服公司的影响具有滞后性，2018年油价上涨的影响将在2019年逐步显现。

国内油服公司表现

• 海油工程：2018年营收110.52亿元，同比增长7.80%；2019年预计营收增长30.81%，净利润有望大幅回升。
• 中海油服：2018年营收219.46亿元，同比增长25.29%；2019年预计营收增长13.81%，净利润增长739.65%。
• 石化油服：2018年扭亏为盈，实现净利润1.42亿元，同比增长101.34%。

推荐标的

风险分析

• 原油价格下跌：可能影响油企资本支出及油服公司盈利能力。
• 中美贸易摩擦加剧：可能对国际油价及油服市场造成冲击。
• 上游资本支出不及预期：可能影响油服公司订单及营收增长。
• 页岩气开发进程滞后：可能影响油服行业的新增长点。

结论

2019年是油服行业景气度复苏的重要一年，三大石油公司资本支出增加及国际油价回升将为行业带来新的增长机遇。特别是中海油系公司和石化油服，作为国内油服行业的重要参与者，有望在行业复苏中受益显著。投资建议以“增持”和“买入”为主，但需警惕油价下跌、贸易摩擦及开发进程不及预期等风险。