20181224-申万宏源-石油化工行业周报_大型石油公司或增加上游资本开支_及美国石油进口依存度分析_23页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为石油化工行业周报，主要分析了2018年12月中旬的原油市场动态、大型石油公司2019年上游资本开支趋势、美国石油进口依存度变化，以及石化产品价格波动和行业盈利情况。同时，报告也涉及油气混改带来的投资机会，并对行业风险进行提示。

主要观点

1. 美国原油市场动态

• 库存变化：美国商业原油库存小幅下降，汽油库存小幅上升，馏分油库存下降。
• 进口依存度：美国原油进口依存度为57%，但考虑到成品油出口后的净进口依存度仅为11%。
• 出口创历史新高：美国原油及成品油净出口达21.1万桶/天，为75年来首次成为净出口国。
• 炼油厂开工率：美国炼油厂开工率维持在95.4%，显示炼化行业运营稳定。
• 油价波动：布伦特和NYMEX油价均出现下跌，但跌幅有限，预计短期内不会大幅下行。

2. 上游资本开支趋势

• 全球上游资本开支：2014年全球上游勘探开发资本开支达7000亿美元，但2015-2016年分别下降25%；2017年保持不变，2018年仅小幅增长。
• Rystad预测：上游勘探支出自2014年以来下降61%，2018年停止下降，预计2019年将上升。
• 美国公司投资：大型石油公司如埃克森美孚、雪佛龙、康菲石油等计划增加2019年上游资本开支，重点投资二叠纪盆地和海外项目。
• 中小公司调整：部分中小型公司如Goodrich Petroleum Corp.计划削减资本开支，但预计产量将大幅增长。

3. 石化产品价格与盈利分析

• 乙烯价格上涨：乙烯价格周环比上涨60美元/吨，但盈利低于历史均值。
• 丙烯价格反弹：丙烯价格小幅反弹，但价差仍低于历史均值。
• PTA产业链盈利改善：PTA盈利改善，仍处于合理盈利区间。
• 天然气需求增长：冬季取暖需求增加，天然气产业链面临缺口。
• 聚酯产业链盈利提升：聚酯产业链整体利润稳定向好，一体化企业具备竞争优势。

关键信息

1. 美国石油进口与出口

• 原油进口：12月14日美国原油进口量为509万桶/天，占表观消费量的37%。
• 成品油出口：成品油出口量为364万桶/天，推动净出口。
• 净出口量：12月14日净出口为145.8万桶/天，显示美国正逐步成为净出口国。

2. 钻机数量变化

• 美国钻机数：12月21日美国钻机数增加9台，全年增加149台。
• 加拿大钻机数：大幅下降43台，全年减少79台。
• 全球钻机数：2018年11月全球钻机数为2266台，较去年同期增加209台。

3. 油价与市场展望

• EIA预测：2018年布伦特油价预计为71美元/桶，2019年为61美元/桶。
• OPEC预测：2018年全球石油需求增长150万桶/日，2019年预计增长129万桶/日。

4. 油气混改与投资机会

• 混改政策：中央经济会议强调混改是国企改革的重要突破口，重点在中下游领域。
• 推荐标的：建议关注恒力股份、荣盛石化、中国石化、中国石油、广汇能源、新奥股份、海油工程、卫星石化、东华能源等公司。
• LNG与管网混改：关注与中石化合作的LNG运输分销企业，如恒通股份；以及具备海外勘探经验的中天能源、新奥股份。

行业信息

• 印度信诚工业公司：计划扩建贾姆讷格尔炼化联合体，提升炼油产能。
• 鄂尔多斯煤化工：产能增长迅速，现代煤化工产品产量稳定增长。
• 辽宁安全生产检查：对氯乙烯等危化品企业开展专项检查。
• 中国石化预测：预计2019年布伦特油价为60-70美元/桶。

风险提示

• 油价及化工品回落：存在价格下行风险，影响行业盈利。
• 地缘政治影响：国际局势可能对原油市场造成冲击。

投资建议

• 推荐标的：恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、中国石化、中国石油、广汇能源、新奥股份、海油工程、卫星石化、东华能源等。
• 投资评级：看好（Overweight）行业整体表现，建议关注行业龙头及具备混改潜力的企业。

附录信息

• 分析师承诺：报告内容基于合法合规信息，独立、客观。
• 信息披露：申万宏源证券有限公司提供投资建议，客户可查询相关资料。
• 股票投资评级：买入（Buy）、增持（Outperform）、中性（Neutral）、减持（Underperform）。

总结

本报告指出，美国原油市场出现结构性变化，净出口趋势显现，同时美国大型石油公司或将增加2019年上游资本开支。石化产品价格有所反弹，但盈利仍受油价波动影响。聚酯产业链盈利改善，一体化企业更具优势。此外，油气混改政策为行业带来新的投资机会，建议关注相关企业及市场动态。整体来看，行业盈利周期性有望弱化，长期发展看好。