20150720-申万宏源-晨会纪要（申银万国篇）_27页_1mb

报告摘要

申万宏源晨会纪要总结（2015年7月20日）

核心内容概览

2015年下半年，A股市场进入“震荡分化，修养生息”阶段。市场信心和估值体系需要重建，资金供需平衡亦需调整。上证综指的核心波动区间为(3200, 4600)，其中“能买下手”的点位为3300，被视为“三重底”。市场风险溢价逐步回落，短期反弹可能持续，但缺乏实质性支撑。

主要观点

1. 市场重建

A股市场需在资金供需、市场信心和估值体系上进行“重建”。
市场波动幅度将逐步收窄，进入“休养生息”状态。
“慢牛”可期待，但需以重建为前提。

2. 行业分化

结构分化是主基调，选股需更加审慎。
互联网仍是“恒星”，但需逐步兑现投资故事或累积新标的（如次新股和回归的中概股）。
国企改革、十三五规划、中报高增长、高送转、再融资、员工持股计划是重点投资方向。

3. 行业表现

涨幅前五行业：农业综合（9.30%）、畜禽养殖（9.13%）、饲料（8.34%）、公交（7.93%）、旅游综合（7.42%）。
跌幅前五行业：石油开采（-0.38%）、其他轻工制造（0.00%）、银行（0.43%）、餐饮（0.97%）、保险（2.02%）。

4. 2015年下半年投资策略

互联网评估模型：用于分析相关公司商业模式和基本面。
主题投资：国企改革、十三五规划、航空、消费金融、环保PPP等。
个股精选：中报高增长、高送转、再融资、员工持股计划等。

关键信息

1. 证券行业救市资金梳理

证金公司为救市核心力量，预计可提供2.3万亿流动性。
证券公司通过自营和授信提供约2000亿流动性。
大券商如中信、海通、华泰、兴业、招商、东方等对业绩影响较大。

2. 增值税78号文对环保PPP的影响

增值税调整对污水处理、固废处理等企业造成负面影响。
大气治理行业受益，净利润平均提升20.6%。
短期对环保PPP谨慎，中长期看好。

3. 刚泰控股

高管大比例增持，市值空间巨大。
与当当网战略合作，推进“双O+O”战略。
未来有望实现千亿市值空间，维持“买入”评级。

4. 亚厦股份

员工持股计划通过，激发员工积极性。
“蘑菇+”战略推动泛家装市场发展，提升标准化程度。
获住宅产业化基地认证，对行业格局带来革命性影响。

5. 东睦股份

新产品放量伴随家电回暖，下半年业绩持续增长。
维持“买入”评级，盈利预测下调至0.49/0.79/1.07元。

6. 赣锋锂业

参股全球第三大锂辉石矿，资源短板彻底消除。
维持“增持”评级，盈利预测为1.46/1.79/2.09亿元。

7. 卫星石化

定增方案贯彻公司长远战略，现价低于员工持股价格。
丙烷脱氢和SAP有望成为新的利润增长点。
维持“增持”评级，EPS为0.15/0.30/0.60元。

8. 先河环保

推出限制性股票激励计划，与业绩挂钩。
VOCs监测治理市场启动，带来巨大盈利增长。
维持“买入”评级，EPS为0.34/0.45/0.55元。

投资建议

1. 短期关注

航空+三金股：象屿股份、渤海轮渡、山东高速。
消费金融公司：信雅达、新大陆、航天信息、新国都、久其软件。
环保行业：中电远达、清新环境。
建筑装饰行业：亚厦股份、金螳螂、广田股份、东易日盛。
生猪养殖：牧原股份、大华农、雏鹰农牧、天邦股份、正邦科技。

2. 中长期关注

国企改革：可关注相关板块。
十三五规划：重点产业包括服务业化、智能化、高端化。
互联网金融：关注政策支持下的发展机会。
环保PPP：中长期看好，政策和融资约束将改变斜率。
中概股回归：关注具备中国特有商业模式的公司，如新浪、优酷、搜狐等。

行业分析

1. 交通行业

航空行业进入景气度上行周期，建议关注南航、东航、春秋航空。
铁路设备行业受益于国内固定资产投资和海外市场拓展。
推荐永贵电器、鼎汉技术。

2. 军工机械行业

军民融合推进，看好行业投资机会。
推荐银河电子、中直股份、中航动力、中海达、四川九洲等。

3. 煤炭行业

台风导致动力煤需求衰减，煤价如期下跌。
下半年关注阳泉煤业、兖州煤业、潞安环能等白马股。

4. 科技行业

中概股私有化潮，关注回归A股机会。
互联网金融政策鼓励，关注消费金融、第三方支付等。

重点公司推荐

公司名称	推荐理由
刚泰控股	两大战略推进加速，市值空间巨大，维持“买入”评级。
亚厦股份	员工持股计划通过，推动“蘑菇+”战略，维持“增持”评级。
东睦股份	新产品放量伴随家电回暖，维持“买入”评级。
赣锋锂业	参股全球第三大锂辉石矿，资源短板消除，维持“增持”评级。
卫星石化	定增方案贯彻长远战略，现价低于员工持股价格，维持“增持”评级。
先河环保	VOCs监测治理市场启动，限制性激励彰显信心，维持“买入”评级。

总结

2015年下半年A股市场进入“震荡分化，修养生息”阶段，市场信心和估值体系需重建。重点行业包括互联网、国企改革、环保PPP、航空、消费金融、建筑装饰、生猪养殖等。推荐关注具备良好基本面和成长性的公司，如刚泰控股、亚厦股份、东睦股份、赣锋锂业、卫星石化和先河环保。同时，需警惕市场风险，如两融、股权质押、业绩不达预期等。

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