2019年农林牧渔策略报告_驻足待发_春意渐浓_29页_2mb

2019年农林牧渔行业策略报告总结

核心内容

2019年农林牧渔行业被评定为“增持”，重点推荐温氏股份和天邦股份。报告指出，猪周期将大概率反转，动物疫苗行业步入发展黄金期，种业市场面临整合机遇，大宗农产品价格或将上涨。

主要观点

生猪养殖

• 猪周期是农业板块投资的核心，2019年猪价有望因产能出清而反转。
• 养殖效率提升与外部因素（如非洲猪瘟）共同影响猪周期的非典型性。
• 成本控制是养殖企业核心竞争力，规模养殖企业如牧原股份、温氏股份具备显著优势。
• 2019年猪周期反转拐点可能到来，行业将进入盈利增长阶段。

动物疫苗

• 市场苗加速替代强制免疫苗，成为行业增长的主要驱动力。
• 行业存在同质化严重和产能过剩问题，兼并整合是大趋势。
• 研发新型疫苗和改进常规疫苗是企业竞争的主战场。
• 政策放开和养殖集中度提升将推动行业整合，龙头企业更具优势。

种业

• 我国种业市场为全球第二大，年复合增速为9.42%，但集中度低。
• 政策法规完善推动种业进入法治时代，促进研发和品种权保护。
• 外延并购是种企快速成长的重要手段，具备技术、资源和渠道优势的企业将脱颖而出。
• 市场竞争加剧，企业需提升产品力和市场渗透率。

大宗农产品

• 大宗农产品价格处于底部回升周期，玉米、生猪、棉花、油脂等价格有上涨空间。
• 临储库存下降、种植面积减少、气候灾害、贸易摩擦等均是价格上涨驱动因素。
• 未来价格重心可能进一步上移，需关注供需变化和价格波动。

关键信息

猪周期

• 2019年猪周期反转概率大，受非洲猪瘟影响，产能出清加速。
• 猪价底部支撑位逐年抬升，反映成本上升趋势。
• 生猪出栏量与能繁母猪存栏量存在滞后关系，MSY提升显示养殖效率提高。

动物疫苗

• 市场苗发展迅速，年均增速达21.29%。
• 市场苗渗透率较低，尤其在小型养殖场和散养户中。
• 疫苗研发和改进是企业发展的重点，新型疫苗具备更大市场潜力。

种业

• 2016年我国种业市场规模达1230亿元，玉米和水稻占据主要市场份额。
• 种业集中度低，企业数量减少，政策推动行业整合。
• 绿色通道审定制度缩短审定周期，促进新品种快速上市。

大宗农产品

• 玉米去库存和生猪去产能共同推动价格上涨。
• 气候灾害和贸易摩擦对价格形成支撑。
• 临储玉米库存下降，2018年拍卖成交量超1亿吨，价格走高。

重点推荐

风险提示

• 生猪疫情风险
• 市场风险
• 政策风险
• 自然灾害风险

图表概览

• 图表1：后备母猪补栏到商品猪出栏周期约1.5年
• 图表2：1995年以来6轮猪周期及价格变化
• 图表3：2016年规模生猪养殖成本结构
• 图表4：2016年散养生猪养殖成本结构
• 图表5：2004-16年规模猪主要投入品花费变化
• 图表6：2004-16年散养猪主要投入品花费变化
• 图表7：1995年以来生猪价格底部支撑位变化
• 图表8：生猪养殖中各成本嵌套关系
• 图表9：2004-16年规模猪与散养猪现金成本变化对比
• 图表10：能繁母猪存栏变化领先生猪价格变化
• 图表11：后备母猪价格信号与猪价变化周期
• 图表12：2015年以来我国生猪养殖效率显著提高
• 图表13：2017年丹麦PSY达到30
• 图表14：2012-18年我国生猪出栏重量逐步提升
• 图表15：1986-2018年美国生猪出栏重量波动上升
• 图表16：2014年以来我国猪肉消费量连续下滑
• 图表17：2017年我国猪肉消费比例62.99%
• 图表18：2015年我国猪肉进口量大幅增加
• 图表19：美国猪周期波动幅度小、周期跨度大
• 图表20：生猪及其产品调运监管政策
• 图表21：截至11月12日，全国发生63起非洲猪瘟疫情
• 图表22：2017年全国各省生猪出栏量、需求量测算
• 图表23：2017年全国各省供需缺口
• 图表24：2017年全国主要省区屠宰产能分布
• 图表25：2017年牧原股份与温氏股份养殖成本对比
• 图表26：中美玉米价格对比
• 图表27：2017年美国生猪养殖成本中饲料、折旧占比80%
• 图表28：2017年美国生猪养殖成本拆分
• 图表29：2015-18E牧原股份生猪出栏量、增速
• 图表30：我国动物疫苗行业发展历程
• 图表31：近年来我国动物疫苗市场销售规模及增速
• 图表32：2010~2016年强制免疫疫苗年均增速
• 图表33：2010~2016年市场苗年均增速
• 图表34：口蹄疫市场苗覆盖水平仍较低
• 图表35：2016年我国兽用生物制品产量情况
• 图表36：我国动物疫苗以猪用和禽用为主
• 图表37：我国动物疫苗以单苗为主
• 图表38：常规疫苗改进和提高的方向
• 图表39：新型疫苗的可能创制方向
• 图表40：猪圆环病毒毒株
• 图表41：猪圆环病毒进化树展示
• 图表42：2016年国内种业前10名企业销售额
• 图表43：2016年国内种业前10名企业销售占比
• 图表44：我国动物疫苗供大于求，产能利用水平较低
• 图表45：动保行业重组并购高涨
• 图表46：国内动保企业整合路径
• 图表47：美国动保行业发展历程
• 图表48：硕腾业务以美国为主，多地开花
• 图表49：宠物用、牛用产品是硕腾主要收入来源
• 图表50：2017年硕腾公司收入构成
• 图表51：硕腾公司的成长离不开兼并重组
• 图表52：2006-16年我国农作物种子市场价值复合增速
• 图表53：2011-16年我国主要农作物种子市场价值及增速
• 图表54：2006-16年全球农作物种子市场价值复合增速
• 图表55：2015年中美种业市场规模占全球比例接近60%
• 图表56：2016年我国主要农作物种子市场价值测算
• 图表57：2016年我国主要农作物种子商品化率
• 图表58：2000-16年常规水稻推广面积
• 图表59：2000-16年杂交水稻推广面积
• 图表60：2010-16年粳稻推广面积及占比
• 图表61：2010-16年杂交中籼稻推广面积及占比
• 图表62：1949年以来我国种业发展阶段
• 图表63：2010-16年持有效经营许可证种子企业数量减少
• 图表64：2016年国内、全球种业前10名销售收入及市占率
• 图表65：2010-16年国内玉米种植成本复合增速
• 图表66：2010-16年国内玉米种子费用复合增速
• 图表67：2010-16年国内稻谷种植成本复合增速
• 图表68：2010-16年国内稻谷种子费用复合增速
• 图表69：2010-16年美国玉米种植成本复合增速
• 图表70：2010-16年美国玉米种子费用复合增速
• 图表71：核心配套规章解读
• 图表72：后郑单958和先玉335时代，玉米推广面积尚无突破
• 图表73：实质性派生管理制度缺失，同源水稻单品推广面积难有突破
• 图表74：常规审定与绿色通道审定周期比较
• 图表75：2015、16年绿色通道审定品种数量
• 图表76：2015、16年绿色通道审定品种数量比例
• 图表77：隆平高科外延并购历程
• 图表78：孟山都外延并购历程
• 图表79：2000-17年孟山都收入、利润及增速情况
• 图表80：2017年孟山都收入构成
• 图表81：1999年至今央行CGPI农产品价格指数呈周期性升落
• 图表82：2018年大宗农产品价格指数重心有所抬升

结论

2019年农林牧渔行业具备较好投资机会，重点在于猪周期反转、动物疫苗行业整合、种业市场成长及大宗农产品价格上涨。企业需关注成本控制、技术进步及政策导向，把握行业发展趋势，提升竞争力。