20190512-华泰证券-2019农林牧渔行业中期策略报告：周期春意浓，成长在征途_33页_1mb

农林牧渔行业中期策略总结

核心内容

2019年农林牧渔行业中期策略报告指出，当前行业投资主线包括周期和成长两个方向。生猪养殖板块正处于周期上升阶段，而宠物食品行业则处于成长黄金期。

主要观点

生猪养殖：周期为体，成长作翼

• 行业集中度提升：中国生猪养殖行业集中度较低，CR5仅为5.32%，而美国为38.11%。环保政策与非洲猪瘟的双重影响加速了落后产能的退出，推动行业集中度提升。
• 周期开启：2019年3月能繁母猪存栏同比下降21.0%，降幅为近十年最大。当前生猪价格已进入右侧上涨区间，预计5月中下旬将重新进入快涨阶段。
• 成本控制关键：规模场在成本控制方面优于散户，2016年规模场饲料成本占比达75%以上，而散户为60%左右。养殖效率（MSY）显著提升，但与国外相比仍有差距。
• 政策影响：环保政策及非洲猪瘟防控政策推动行业结构优化，同时提升行业进入门槛。

禽用疫苗：量增价升，进入黄金期

• 市场增长：2017年禽用生物制品市场销售规模达44.68亿元，猪用生物制品达52.64亿元，两者合计占兽用生物制品市场的72.82%。
• 价格提升：2019年春防招标主流价格提升至0.30元/ml，较2018年提升80%以上。
• 市场空间：高致病性禽流感疫苗市场空间测算约为56.7亿元，仍存在较大的增长潜力。

宠物食品：千帆竞发，奋楫者先

• 行业增长：2014年起宠物食品市场规模复合增长率达37.39%，2018年市场规模约170亿元。
• 市场结构：国内宠物食品消费呈金字塔型结构，价格带底部竞争激烈，消费者更关注性价比。
• 成长空间：国内家庭养宠率和宠物食品渗透率仍较低，未来成长空间较大。2018年家庭养宠率约为4.13%，宠物食品渗透率约15%。

关键信息

• 生猪养殖：

  • 2019年3月全国能繁母猪存栏同比下降21.0%，预计5月中下旬生猪价格将进入快涨阶段。
  • 2018年全国生猪出栏量约为11500万头，规模场占比43.30%，行业集中度仍较低。
  • 环保政策和非洲猪瘟加速落后产能退出，推动行业集中度提升。

• 禽用疫苗：

  • 2017年禽用强制免疫疫苗销售规模约14亿元，占禽用生物制品市场的31.31%。
  • 疫苗种类升级为H5+H7亚型，带动价格提升。
  • 2019年春防招标价格同比提升80%以上。

• 宠物食品：

  • 2018年国内宠物食品市场结构中，主粮占比约70%，零食约17.6%，保健品约12.4%。
  • 2018年全国城镇家庭养宠率约7.54%，家庭养宠率约4.13%，与美国、日本相比仍有较大提升空间。
  • 宠物食品渗透率从2013年的11.43%提升至2018年的15%，仍远低于美国和日本。

风险提示

• 生猪疫情爆发风险
• 猪价长期低迷风险
• 禽流感疫情风险

重点推荐

总结

本报告认为，2019年农林牧渔行业将迎来投资黄金阶段，其中生猪养殖和禽用疫苗板块具备明显的周期性机会，而宠物食品行业则处于成长阶段，具有较大的发展潜力。政策与市场因素共同推动行业结构优化，建议关注相关标的的投资机会。